- Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) gần đây đã dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện đạt mức 10,5%-12% trong 4 tháng cuối năm 2026, cao hơn so với mức tăng 9,8% YoY trong 8 tháng đầu năm 2026 (8T 2026), nhờ hoạt động sản xuất công nghiệp tăng trưởng tích cực và nhu cầu điện dân dụng tăng cao do thời tiết nắng nóng. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng nhu cầu điện năm 2026 từ mức 8% lên 10% YoY, qua đó phản ánh nhu cầu thực tế trong 8T 2026 cao hơn kỳ vọng và ảnh hưởng của hiện tượng El Nino. Mặc dù nhu cầu điện tăng, Bộ Công Thương (BCT) vẫn đánh giá hệ thống điện năm 2026 nhìn chung đủ khả năng đáp ứng nhu cầu điện của Việt Nam. Chúng tôi cũng nâng dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện năm 2027 từ mức 9% lên 10% do hiện tượng El Nino được dự báo kéo dài đến nửa đầu năm 2027.
- El Nino đã hình thành và đang mạnh lên nhanh chóng: Xác suất xảy ra El Nino hiện ở mức gần như 100% trong giai đoạn tháng 8/2026–tháng 1/2027, cao hơn mức 95%-97% trong dự báo đồng thuận tháng 5/2026.
- Rủi ro nguồn cung trong ngắn hạn được kiểm soát; nguy cơ thiếu điện mang tính cơ cấu từ năm 2027 theo đánh giá của BCT: BCT dự báo mức thiếu hụt công suất điện toàn quốc sẽ tăng từ 4.256 MW trong năm 2027 lên 13.964 MW vào năm 2030, chủ yếu tập trung tại khu vực miền Bắc, do tính đến hiện tại mới chỉ có khoảng 5% công suất theo Quy hoạch điện VIII được đưa vào vận hành. Tình trạng thiếu điện trong năm 2027 mà BCT cảnh báo sẽ tương tự như đợt thiếu hụt năm 2023 (xem đánh giá chi tiết của chúng tôi tại trang 5).
- Chúng tôi kỳ vọng nguồn cung điện năm 2027 sẽ vẫn được đảm bảo nếu các biện pháp phản ứng/điều chỉnh phụ tải vào thời điểm cao điểm được triển khai hiệu quả. Chúng tôi ước tính tổng công suất lắp đặt đạt 8.100 MW, tương ứng với công suất khả dụng bổ sung là 2.474 MW, đủ để bù đắp cho mức thiếu hụt 2.456 MW (sau khi giả định nhu cầu phụ tải được điều chỉnh giảm 1.800 MW). Tuy nhiên, nếu các biện pháp điều chỉnh phụ tải kém hiệu quả hơn dự kiến hoặc tiến độ triển khai hệ thống lưu trữ năng lượng bằng pin (BESS) chậm hơn kỳ vọng, tình trạng thiếu điện vẫn có thể xảy ra (xem trang 7).
- Đối với giai đoạn 2028-2030, chúng tôi dự báo mức thiếu hụt điện tương đương khoảng 37% so với kế hoạch của BCT. Cụ thể, chúng tôi dự báo mức thiếu hụt lần lượt là 2.339/6.228/4.464 MW lần lượt trong các năm 2028/2029/2030, tương đương khoảng 37% mức kế hoạch của BCT và trung bình khoảng 3,3% tổng công suất điện quốc gia (dựa trên dự báo của chúng tôi).
- Giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trung bình trong 8T 2026 đạt 1.430 đồng/kWh (+37% YoY), nhờ được hỗ trợ bởi (1) nhu cầu tiêu thụ điện tăng cao và (2) chi phí đầu vào (khí/than) tăng. Mức giá này tương đương 116% dự báo năm 2026 trước đây của chúng tôi.
- Theo đó, chúng tôi nâng 6% dự báo giá CGM năm 2026 lên mức 1.305 đồng/kWh (+46% YoY), chủ yếu nhờ (1) dự báo giá than và giá khí/LNG năm 2026 cao hơn trong Báo cáo Cập nhật Ngành Năng lượng ngày 22/09/2026, so với Báo cáo Cập nhật tháng 7/2026 của chúng tôi, (2) dự báo nhu cầu điện cao hơn, và (3) hiện tượng El Nino diễn ra mạnh hơn so với dự kiến.
- Nhìn chung, chúng tôi nâng giả định giá CGM trung bình giai đoạn 2026-30 thêm 4% (với các mức điều chỉnh lần lượt là +5,7%/+5,6%/+3,5%/+2,6%/+2,6% cho các năm 2026/27/28/29/30, so với dự báo trước đó) do các giả định giá CGM cao hơn cho năm 2026/27 đã làm tăng mức nền so sánh cho giai đoạn 2028/29/30.
- Chúng tôi hiện đánh giá tích cực đối với POW, NT2, QTP và REE. Chúng tôi không thay đổi dự báo lợi nhuận/giá mục tiêu đối với các cổ phiếu ngành điện thuộc phạm vi theo dõi trong Báo cáo Cập nhật Ngành này, nhưng sẽ cập nhật các giả định mới vào các báo cáo cập nhật doanh nghiệp sắp tới.
- Chúng tôi nhận thấy tác động tích cực nhẹ đối với các nhà máy nhiệt điện than: QTP (khuyến nghị MUA) và PPC (khuyến nghị KHẢ QUAN) do giá CGM cao hơn và khả năng sản lượng gia tăng có thể bù đắp cho tác động từ giá than cao hơn.
- Chúng tôi nhận thấy tác động trung lập đối với POW (khuyến nghị MUA) và NT2 (khuyến nghị MUA) do giá CGM cao hơn có thể bù đắp cho giá khí/LNG gia tăng. Chúng tôi cho rằng trong bối cảnh nguy cơ thiếu điện trong giai đoạn 2027-2030, sản lượng của các nhà máy nhiệt điện khí vẫn sẽ duy trì ở mức cao dù giá LNG cao (xem trang 9).
- Chúng tôi cho rằng tác động đối với REE là tương đối trung lập (khuyến nghị MUA) do chúng tôi đã phản ánh ảnh hưởng của El Nino đối với sản lượng thủy điện. Nếu sản lượng thủy điện thấp hơn dự kiến, tác động tiêu cực này có thể được bù đắp bởi mức giá CGM cao hơn.
Powered by Froala Editor
