VNM - Năng lực cạnh tranh mạnh, triển vọng tăng trưởng một chữ số trong năm 2026 - Báo cáo ĐHCĐ & KQKD

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Sữa Việt Nam (VNM) vào ngày 22/04/2026. ĐHCĐ ghi nhận mức độ tương tác Hỏi & Đáp đặc biệt cao với 46 câu hỏi được gửi và trả lời. Dưới đây là các điểm chính chúng tôi ghi nhận được.

Kế hoạch năm 2026 và triển vọng

• Ban lãnh đạo ước tính VNM đã tiếp tục gia tăng thị phần trong quý 1/2026. Số liệu ước tính của Nielsen cho giai đoạn 6 tháng đầu năm 2026 (6T 2026) sẽ được công bố vào tháng 7/2026. 
• Mảng tiêu dùng nhanh (FMCG) ghi nhận sự cải thiện trong quý 1/2026, với doanh số tăng +4,3% YoY theo Nielsen. Tuy nhiên, ngành sữa vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức khi ghi nhận mức giảm 3,7% YoY. 
• Ban lãnh đạo dự báo thị trường trong năm 2026 sẽ tăng trưởng khiêm tốn ở mức 1,5%-2% so với năm 2025, trong đó vị thế dẫn đầu của Vinamilk có khả năng sẽ là động lực thúc đẩy mức cải thiện này. 
• Trong trường hợp không có các diễn biến tích cực đáng kể và trong bối cảnh bất ổn địa chính trị, sức mua của người tiêu dùng khó có khả năng phục hồi mạnh. Ban lãnh đạo cho rằng kịch bản tích cực với tăng trưởng hai chữ số chỉ khả thi nếu các yếu tố bất định này được giải quyết. 

KQKD sơ bộ quý 1/2026: tăng trưởng lợi nhuận mạnh từ mức nền thấp 

• Doanh thu ghi nhận đà tăng trưởng ở tất cả các nhóm sản phẩm. 
• Tăng trưởng lợi nhuận vượt đáng kể tăng trưởng doanh thu nhờ đòn bẩy hoạt động. 
• Tính đến ngày 21/04/2026, kết quả kinh doanh tiếp tục duy trì mức tăng trưởng hai chữ số.
• Chúng tôi lưu ý rằng quý 1/2025 ghi nhận mức nền thấp do gián đoạn về mặt quy định đối với các nhà phân phối trên kênh truyền thống (GT), cũng như do VNM tự tái cơ cấu hệ thống phân phối/lực lượng bán hàng. 

Triển vọng Trung hạn

• Tăng trưởng thị trường: Ban lãnh đạo cho rằng mục tiêu tăng trưởng hai chữ số mỗi năm là khó khả thi.
• Các nhóm tăng trưởng cao: sữa thực vật, sữa bột người lớn, sữa chua uống men sống, các sản phẩm sữa cao đạm.
• Các nhóm tăng trưởng ổn định: sữa nước, sữa bột trẻ em, sữa chua ăn, sữa đặc.

Hệ thống cửa hàng Vinamilk & thương mại điện tử

• Mục tiêu năm 2026: 1.000 cửa hàng (mở thêm 200 cửa hàng trong năm), so với con số thực tế cuối năm 2025 là 800 cửa hàng.
• Mức đầu tư và doanh thu khác nhau theo từng mô hình cửa hàng, nhưng tất cả các loại hình cửa hàng đều hoạt động có lãi.
• Mô hình hợp tác: 40% trong tổng số 1.000 cửa hàng (kế hoạch năm 2026) sẽ được vận hành theo mô hình đối tác.
• Định giá bán: Giá tại cửa hàng thường cao hơn siêu thị, được lý giải bởi chất lượng dịch vụ tốt hơn và khả năng đảm bảo chất lượng sản phẩm (ví dụ: sữa chua luôn được duy trì ở mức 4°C so với nhiệt độ biến động tại siêu thị); xu hướng tiêu dùng cho thấy người mua ngày càng ưa chuộng cửa hàng Vinamilk.
• Đơn hàng D2C (bán trực tiếp đến người tiêu dùng) tới cửa hàng và kênh online: 800.000-1.000.000 đơn hàng mỗi ngày.
• Việc tích hợp số hóa giúp công ty hiểu rõ hơn mức độ tiếp cận trực tiếp đến người tiêu dùng so với kênh phân phối bán buôn.

Xuất khẩu

• Kế hoạch năm 2026: tăng trưởng hai chữ số so với năm 2025; quý 1/2026 đã ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số.
• Thị trường Trung Đông (chiếm 7% doanh thu hợp nhất): năm 2025 và quý 1/2026 ghi nhận tăng trưởng doanh thu hai chữ số; ban lãnh đạo duy trì quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng với giả định xung đột được giải quyết.
• Thăm dò thị trường Trung Quốc: quý 1/2026 tăng trưởng trên 20% YoY; sản phẩm chủ lực gồm sữa đặc Ông Thọ và sữa chua Vinamilk, là các sản phẩm khác biệt được sản xuất riêng cho thị trường Trung Quốc, nổi bật là sữa chua sầu riêng với thịt quả sầu riêng thật; công ty đang dần mở rộng sang các sản phẩm chanh dây ít đường, các gói gia đình và bộ quà tặng, qua đó tạo ra phản hồi tích cực từ thị trường. 

Cơ cấu chi phí

• Giá sữa bột, năng lượng và vật liệu bao bì gốc dầu mỏ gần đây có xu hướng tăng.
• Ban lãnh đạo cho biết đã đảm bảo nguồn cung nguyên liệu ổn định và giảm thiểu tác động từ biến động giá thị trường; một số nguyên liệu đã được chốt cho cả năm, trong khi các nguyên liệu khác được chốt theo quý hoặc mỗi hai quý. 
• Ban lãnh đạo cam kết duy trì tỷ lệ SG&A/doanh thu ở mức tương đương năm 2025, kể cả trong năm kỷ niệm 50 năm thành lập dù chi phí liên quan đến hoạt động kỷ niệm có thể tăng cao hơn. 
• Theo VNM, việc điều chỉnh giá bán chỉ được cân nhắc khi mức tăng chi phí nguyên liệu đầu vào được đánh giá là mang tính cơ cấu và kéo dài trong dài hạn (thông thường tăng 2%-3% mỗi đợt để tránh gây sốc cho người tiêu dùng).

Vốn đầu tư XDCB và các dự án:

• Vốn đầu tư XDCB năm 2026: 4.128 tỷ đồng, được phân bổ cho: Vinamilk, mảng bò sữa, Thanh Hoa LLC, Vietsugar, Lao-Jagro, Angkormilk, Mộc Châu Milk, Vilico và Driftwood. 
• Di dời Nhà máy Dielac Biên Hòa - gián đoạn ở mức tối thiểu: bắt đầu từ tháng 2/2027; chuyển về khuôn viên Nhà máy Sữa Việt Nam (có sẵn 5 ha diện tích). Công ty đã nhận được phê duyệt đặc biệt từ UBND tỉnh Đồng Nai, qua đó ghi nhận việc cần kéo dài thời gian di dời do tính chất phức tạp của thiết bị sản xuất sữa công thức trẻ em. 

Lợi thế cạnh tranh: ban lãnh đạo tái khẳng định các thế mạnh so với đối thủ trong nước và quốc tế

• Thuộc top 5 thương hiệu sữa bền vững và có giá trị nhất toàn cầu.
• Xếp hạng sức mạnh thương hiệu AAA+ (mức cao nhất có thể) bởi tổ chức xếp hạng độc lập có trụ sở tại London.
• Kênh phân phối truyền thống: hơn 250.000 điểm bán lẻ trên toàn quốc.
• Hệ thống đồng bộ: hàng chục nhà máy và trang trại đạt chứng nhận quốc tế trên khắp Việt Nam.
• Năng lực R&D tiên phong: ví dụ về các cải tiến đầu tiên trên thị trường:
  1. Sữa giàu đạm sử dụng công nghệ siêu lọc từ 100% sữa tươi.
  2. Sữa công thức trẻ em đầu tiên tại Việt Nam có 6 HMO.
  3. Sữa tươi từ trang trại sinh thái sử dụng công nghệ chiết tách chân không kép giúp giữ hương vị.
  4. Trà lên men (Kombucha) với thời gian lên men 6 tháng (so với tiêu chuẩn ngành là 20-30 ngày). 

Cơ hội:

• Sự cố nhiễm khuẩn Bacillus cereus từ các nhà cung cấp bên thứ ba (ảnh hưởng đến các thương hiệu lớn).
• Nhiều thương hiệu sữa nước ngoài gặp vấn đề chất lượng và phải thu hồi sản phẩm.
• Chính phủ tăng cường xử lý hàng giả, đặc biệt trong ngành sữa.

Cổ tức

• Năm tài chính 2025: 4.350 đồng/cổ phiếu, trong đó phần cổ tức 2.500 đồng/cổ phiếu đã được chi trả vào ngày 24/10/2025. Phần còn lại là 1.840 đồng/cổ phiếu sẽ được chi trả trước tháng 10/2026. Tỷ lệ chi trả tương ứng là 97%.
• Năm tài chính 2026: tỷ lệ chi trả tối thiểu 50%.

Cổ đông

• Đại diện SCIC cho biết SCIC hiện chưa có kế hoạch thoái vốn khỏi Vinamilk.
• Đại diện Platinum Victory (ông Alain) từ chối bình luận về thời điểm thoái vốn tại ĐHCĐ.
• Các nhà đầu tư tổ chức lớn mới từ Hoa Kỳ đã công bố việc mua vào vượt mức 5% cổ phần, qua đó giúp bù đắp một phần khả năng thoái vốn của Platinum Victory.

Powered by Froala Editor