STK - Tăng trưởng sản lượng vẫn chưa đủ bù đắp cho biên lợi nhuận thấp và gánh nặng chi phí từ Unitex - Báo cáo KQKD

* CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) tiếp tục ghi nhận lỗ trong quý 3/2026. Doanh thu đạt 404 tỷ đồng (+27% YoY; +2% QoQ), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS lỗ 34 tỷ đồng (so với mức lãi 10 tỷ đồng trong quý 3/2025 và mức lỗ 38 tỷ đồng trong quý 2/2026). Mức lỗ so với quý trước chỉ thu hẹp nhẹ dù sản lượng bán tăng.

* KQKD 9T 2026: Doanh thu đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+4% YoY), hoàn thành 41% dự báo cả năm 2026 của chúng tôi, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS lỗ 107 tỷ đồng (so với mức lãi 39 tỷ đồng trong 9T 2025 và dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cả năm của chúng tôi là 164 tỷ đồng). Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đáng kể đối với dự báo lợi nhuận hiện tại, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết.

* Sản lượng bán tiếp tục phục hồi. Tổng sản lượng bán trong quý 3 đạt 8,0 nghìn tấn (+33% YoY; +10% QoQ), qua đó đưa sản lượng bán trong 9T 2026 lên 20,2 nghìn tấn (+3% YoY; hoàn thành 43% dự báo cả năm 2026 của chúng tôi). Tuy nhiên, sự cải thiện về sản lượng vẫn chưa tạo ra bước ngoặt về lợi nhuận.

- Sợi nguyên sinh: Doanh thu đạt 223 tỷ đồng (+29% YoY; +20% QoQ), đưa doanh thu 9T 2026 lên 528 tỷ đồng (-1% YoY), hoàn thành 57% dự báo cả năm của chúng tôi.

- Sợi tái chế: Doanh thu đạt 181 tỷ đồng (+24% YoY; -14% QoQ), đưa doanh thu 9T 2026 lên 540 tỷ đồng (+8% YoY), hoàn thành 32% dự báo cả năm của chúng tôi.

* Biên lợi nhuận gộp tổng hợp tiếp tục giảm xuống 10,7% trong quý 3/2026 (so với 22,9% trong quý 3/2025 và 11,3% trong quý 2/2026). Lợi nhuận gộp giảm xuống 43 tỷ đồng (-41% YoY; -3% QoQ) mặc dù doanh thu tăng trưởng. Lợi nhuận suy giảm so với cùng kỳ tiếp tục do các chi phí liên quan đến việc dừng máy, chênh lệch giá thấp hơn, cùng với chi phí lãi vay và khấu hao liên quan đến Unitex sau khi việc vốn hóa chi phí chấm dứt.

- Biên lợi nhuận gộp sợi nguyên sinh của công ty mẹ cải thiện lên 7,3% từ mức 6,0% trong quý 2/2026, nhưng vẫn thấp hơn mức 12,0% trong quý 3/2025. Biên lợi nhuận gộp 9T 2026 đạt 5,4%, cao hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 4,9% nhưng thấp hơn đáng kể so với mức 10,1% trong 9T 2025.

- Biên lợi nhuận gộp sợi tái chế của công ty mẹ giảm xuống 14,9% từ mức 16,0% trong quý 2/2026 và 37,2% trong quý 3/2025. Biên lợi nhuận gộp 9T 2026 đạt 16,1%, nhìn chung phù hợp với dự báo năm 2026 của chúng tôi là 15,9% nhưng giảm mạnh so với mức 34,6% trong 9T 2025.

* Chi phí tài chính tiếp tục là yếu tố mang tính cơ cấu gây áp lực lớn lên lợi nhuận, ghi nhận ở mức 54 tỷ đồng trong quý 3 (đi ngang QoQ; +29% YoY). Chi phí lãi vay quý 3 tăng lên 53 tỷ đồng từ mức 12 tỷ đồng trong quý 3/2025. Trong 9T 2026, chi phí lãi vay tăng mạnh lên 148 tỷ đồng từ mức 28 tỷ đồng, trong khi lỗ tỷ giá giảm xuống 7,6 tỷ đồng từ mức 92,7 tỷ đồng. Tổng chi phí tài chính 9T 2026 đạt 156 tỷ đồng (+29% YoY), tương đương 155% dự báo cả năm của chúng tôi.

* Dòng tiền từ HĐKD trong 9T 2026 cải thiện lên 143 tỷ đồng, so với mức âm 227 tỷ đồng trong 9T 2025. Kết quả này chủ yếu nhờ dòng tiền liên quan đến hàng tồn kho cải thiện 440 tỷ đồng YoY, được bù đắp một phần bởi các khoản chi trả lãi vay và thuế tăng 153 tỷ đồng.

* Các tài sản của Unitex hiện đã đi vào hoạt động, đồng nghĩa với việc STK đang chịu toàn bộ gánh nặng chi phí khấu hao và lãi vay trong khi hiệu suất hoạt động và biên lợi nhuận vẫn chưa cải thiện đủ mạnh. Lợi nhuận sẽ chỉ phục hồi đáng kể khi lượng đơn hàng và hiệu suất hoạt động cao hơn tạo ra đủ lợi nhuận gộp để bù đắp các chi phí cố định này.

KQKD quý 3 và 9T 2026 của STK

Nguồn: STK, Vietcap. (*) Số liệu phân tách tại công ty mẹ.

Powered by Froala Editor