1. Kế hoạch năm 2026: thấp hơn kỳ vọng, hàm ý rủi ro giảm đối với dự báo
- STK đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+75% YoY; 91% dự báo cả năm của chúng tôi) và LNTT đạt 128,5 tỷ đồng (+38% YoY; 75% dự báo cả năm của chúng tôi); kế hoạch này nhìn chung thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi.
- Quan điểm của ban lãnh đạo đã chuyển sang hướng gia tăng công suất một cách thận trọng hơn, ưu tiên quản lý hiệu quả hàng tồn kho trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng, qua đó làm giảm mức độ cấp thiết của việc đẩy mạnh sản lượng. Bên cạnh đó, STK cho biết công ty sẽ hưởng lợi từ hàng tồn kho giá thấp trong khi giá bán đang tăng, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận từ quý 2/2026. Chúng tôi lưu ý rằng STK có 333 ngày tồn kho tại thời điểm cuối năm 2025 (so với mức trung bình 133 ngày trong giai đoạn 2020-2024), qua đó cho thấy công ty có lượng tồn kho giá thấp đủ lớn, có thể sử dụng trong phần lớn năm 2026.
- Trong khi đó, lượng tồn kho giá thấp này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận và có thể kéo dài trong phần lớn năm 2026, với tác động tích cực nhiều khả năng sẽ rõ nét hơn từ quý 2 trở đi khi giá bán tăng, nhờ mặt bằng chi phí thị trường cao hơn.
- Quan điểm của chúng tôi: Dựa trên KQKD thực tế năm 2025 thấp hơn kỳ vọng (LNST sau lợi ích CĐTS chỉ đạt 58% dự báo cả năm của chúng tôi) và kế hoạch năm 2026 mang tính thận trọng, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại, và hiện đang đánh giá lại khuyến nghị.
2. KQKD quý 1 yếu và kỳ vọng cải thiện trong quý 2; mức độ hiện hữu của đơn hàng vẫn hạn chế
- Công ty hiện chưa công bố KQKD sơ bộ quý 1/2026.
- Sản lượng: Doanh số bán trong quý 1 được ước tính đạt 5 nghìn tấn (-30% YoY; -20% QoQ), phản ánh nhu cầu vẫn còn yếu và ảnh hưởng của yếu tố mùa vụ trong dịp Tết. Sản lượng quý 2 được kỳ vọng phục hồi lên mức 7 nghìn tấn (+10% YoY; +40% QoQ), trong đó khoảng 3 nghìn tấn đã được đặt hàng. Tuy nhiên, tiến độ giao hàng đang chậm lại, khi khách hàng đã đặt hàng nhưng trì hoãn nhận hàng trong bối cảnh điều kiện thị trường vẫn còn nhiều bất định.
- Giá bán và chi phí: Trong tháng 4, giá bán trung bình tăng 7% so với mức bình quân của quý 1, được hỗ trợ bởi diễn biến chi phí đầu vào do xung đột tại Trung Đông, đồng thời công ty tiếp tục hưởng lợi từ hàng tồn kho giá thấp. STK có kế hoạch giảm hàng tồn kho ở mức 300-400 tỷ đồng vào cuối năm 2026 (tương đương khoảng 50% lượng tồn kho cuối năm 2025), qua đó vốn lưu động và dòng tiền được cải thiện.
- Cơ cấu sản phẩm: Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tỷ trọng sợi tái chế ở mức khoảng 60%-70% trong năm 2026, nhưng cơ cấu sản phẩm thực tế sẽ được điều chỉnh linh hoạt tùy theo điều kiện thị trường. Hiện tại, nhu cầu đối với sợi nguyên sinh đang tốt hơn, do mức tăng đối với chi phí đầu vào của sợi tái chế (liên quan đến biến động giá dầu) đã làm suy giảm lợi thế về giá của sản phẩm tái chế.
3. Unitex: đang tiếp tục tăng công suất; kế hoạch mở rộng bị lùi lại
- Giai đoạn 1 của Unitex được kỳ vọng sẽ vận hành ở mức 60%-70% công suất trong năm 2026, với dư địa tăng thêm phụ thuộc vào tốc độ phục hồi của nhu cầu.
- Giai đoạn 2 đã sẵn sàng về mặt kỹ thuật nhưng đã được hoãn lại, khi ban lãnh đạo ưu tiên ổn định hoạt động và nhu cầu tiêu dùng cải thiện. Ở thời điểm hiện tại, việc mở rộng Giai đoạn 2 nhiều dự kiến không sớm hơn năm 2028, qua đó củng cố quan điểm của chúng tôi rằng tốc độ tăng công suất sẽ chậm hơn so với kỳ vọng trước đây.
4. Kế hoạch phân phối lợi nhuận
STK có kế hoạch chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2025. Sau khi thực hiện cổ tức cổ phiếu, vốn điều lệ của STK sẽ tăng 10% lên 1,5 nghìn tỷ đồng từ mức hiện tại là 1,4 nghìn tỷ đồng.
Powered by Froala Editor
