- Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) tổ chức tại TP.HCM vào ngày 23/04/2026.
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2026 của công ty, bao gồm doanh thu thuần đạt 29 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và LNST đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+8% YoY). Các mục tiêu này lần lượt tương ứng với 98% và 106% dự báo cả năm của chúng tôi.
- ĐHCĐ đã thông qua mức cổ tức bằng tiền mặt cho năm tài chính 2025 là 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 10%). SAB đã tạm ứng 2.000 đồng/cổ phiếu vào tháng 2/2026; phần còn lại 3.000 đồng/cổ phiếu sẽ được thực hiện theo lịch trình: (1) Ngày chốt danh sách: 29/07/2026 và (2) Ngày thanh toán dự kiến: 28/08/2026. Cổ đông cũng thông qua kế hoạch cổ tức tiền mặt cho năm 2026 là 5.000 VNĐ/cổ phiếu.
- KQKD quý 1/2026: Doanh thu đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY; đạt 25% dự báo cả năm của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,2 nghìn tỷ VNĐ (+49% YoY; đạt 27% dự báo cả năm của chúng tôi). Đà tăng trưởng mạnh trong quý 1 đến từ (1) nhu cầu tiêu thụ tăng mạnh được hỗ trợ bởi hiệu ứng kỳ nghỉ Tết diễn ra muộn, (2) cơ cấu sản phẩm cải thiện, (3) hưởng lợi từ đợt tăng giá bán tháng 7/2025, và (4) giá vốn hàng bán thấp, chủ yếu nhờ việc phòng ngừa rủi ro (hedging) giá đại mạch (malt) thuận lợi so với mức giá malt cao từng gây áp lực lên quý 1/2025, trong khi việc tăng giá lon nhôm vẫn chưa ảnh hưởng đến biên lợi nhuận do SAB đã thực hiện phòng ngừa rủi ro trước đó.
1. Kế hoạch năm 2026:
* Mục tiêu doanh thu và lợi nhuận: Dù quý 1 tăng trưởng mạnh, ban lãnh đạo vẫn giữ quan điểm thận trọng cho cả năm do: (1) căng thẳng địa chính trị Trung Đông làm tăng chi phí nguyên liệu thô và (2) cạnh tranh gay gắt trên thị trường mảng bia.
* Chi phí đầu vào:
- Malt: Đã được phòng hộ cho tới hết năm 2026 và mới đây được gia hạn đến hết quý 1/2027, qua đó tiếp tục hỗ trợ sự ổn định biên lợi nhuận.
- Nhôm: Ban lãnh đạo nhận thấy nhiều thách thức khi giá nhôm trên sàn LME đang ở mức cao kỷ lục. SAB thực hiện phòng ngừa rủi ro giá nhôm trong khoảng 6 tháng tới, đồng thời làm việc với các nhà cung cấp lon nhằm giảm chi phí sản xuất.
* Chi phí Quảng cáo & Khuyến mãi (A&P): Ban lãnh đạo tiếp tục tập trung vào việc chi tiêu A&P hiệu quả, được chứng minh qua tỷ lệ A&P giảm YoY trong năm 2025 khi SAB cắt giảm chi tiêu trong một năm đầy biến động. Tuy nhiên, chi phí A&P năm 2026 dự kiến sẽ tăng trở lại để tái đầu tư vào thị trường và duy trì năng lực cạnh tranh; điều này giải thích tại sao tốc độ tăng trưởng của kế hoạch doanh thu năm 2026 đang vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.
2. Động lực thị trường:
* Thị hiếu người tiêu dùng:
- SAB tiếp tục thực hiện các nghiên cứu người tiêu dùng định kỳ, trong đó ban lãnh đạo nhấn mạnh việc nhận thức rõ về xu hướng giảm tiêu thụ bia ở người tiêu dùng trẻ, đặc biệt là thế hệ Gen Z; là yếu tố cho dữ liệu đầu vào quan trọng cho quá trình đổi mới sản phẩm của công ty. Ban lãnh đạo ghi nhận xu hướng ưa chuộng các dòng bia có nồng độ cồn thấp đang ngày càng tăng, trong khi nhu cầu đối với các sản phẩm không cồn vẫn còn hạn chế. Nhằm đáp ứng xu hướng hiện tại, SAB hiện đang cung cấp một số dòng bia độ cồn thấp như 333 Pilsner, Lạc Việt và Saigon Chill, đồng thời ra mắt mẫu lon nhỏ 250ml (baby can) để phù hợp với thói quen tiêu thụ ít hơn của người dùng. Sau những phản hồi và kết quả tích cực đối với dòng lon nhỏ Saigon Chill trong năm 2025 góp phần hỗ trợ sản lượng bia, SAB dự kiến tiếp tục ra mắt phiên bản 333 Pilsner 250ml vào đầu tháng 5/2026.
- SAB hiện đã sẵn sàng về mặt kỹ thuật để sản xuất dòng bia không cồn nhưng sẽ chỉ triển khai khi nhu cầu thị trường đủ lớn; ban lãnh đạo vẫn thận trọng trước quan điểm tiêu dùng đối với dòng sản phẩm không cồn tại Việt Nam do đặc thù của tệp khách hàng trẻ và năng động. Bên cạnh đó, SAB cũng đang đánh giá việc ra mắt các sản phẩm mới trong phân khúc cao cấp và sẽ sớm có các cập nhật tiếp theo.
- Ban lãnh đạo cho biết thị phần của SAB tại TP.HCM đã tăng gấp đôi trong 4 năm qua, hiện đang giữ vị trí dẫn đầu tại đây và duy trì vị thế mạnh mẽ ở cả hai miền Nam - Bắc.
3. Tác động của Thuế Tiêu thụ Đặc biệt (SCT):
- Việc điều chỉnh SCT sẽ bắt đầu có hiệu lực từ 01/01/2027, tăng dần lên 70% và 90% trong giai đoạn 2027–2031. SAB cho biết đã có đủ thời gian chuẩn bị nhờ thông báo sớm từ Chính phủ.
- SAB giữ quan điểm sẽ chuyển phần gia tăng thuế này vào giá bán cho người tiêu dùng. Công ty dự kiến nhu cầu có thể suy giảm trong ngắn hạn sau khi tăng giá nhưng sẽ bù đắp bằng các hoạt động khuyến mãi và thương mại để giữ chân khách hàng.
- Về lâu dài, ban lãnh đạo vẫn duy trì quan điểm tích cực về thị trường bia Việt Nam, với lưu ý rằng Việt Nam hiện vẫn là thị trường bia số 1 Đông Nam Á và bia chiếm hơn 90% tổng lượng đồ uống có cồn tiêu thụ trong nước.
4. Các nội dung thảo luận khác:
- Kênh phân phối hiện đại: Ban lãnh đạo kỳ vọng mức tăng trưởng hai chữ số trong 5 năm tới, dẫn đầu bởi các đô thị loại 1 (Hà Nội, TP.HCM) trước khi mở rộng sang các đô thị loại 2. SAB hiện đã có mặt tại tất cả các mô hình bán lẻ hiện đại chính bao gồm siêu thị, đại siêu thị và cửa hàng tiện lợi (ví dụ: Mega Market, SATRA).
- FIFA World Cup 2026: SAB đã phân bổ ngân sách cho các hoạt động liên quan đến bóng đá trong mùa hè 2026, trải dài từ các phong trào cộng đồng đến các hoạt động hưởng ứng World Cup. Tuy nhiên, công ty không dự kiến sẽ có sự gia tăng đột biến bất thường nào trong tổng chi phí Quảng cáo & Khuyến mãi (A&P).
- Chiến lược xuất khẩu: SAB hiện đang xuất khẩu sang 40 quốc gia và kế hoạch tăng trưởng xuất khẩu dựa trên (1) việc tăng sản lượng tại các thị trường hiện hữu và (2) thâm nhập vào các thị trường mới. Đây được xác định là trụ cột tăng trưởng thứ hai giúp đa dạng hóa rủi ro từ thị trường Việt Nam.
- SAB vẫn sẵn sàng xem xét thực hiện các hoạt động M&A nếu điều này giúp mang lại lợi ích kinh tế rõ ràng. Đây cũng là một trong những lý do công ty luôn duy trì vị thế tiền mặt dồi dào.
- Các ngành hàng sản phẩm khác: SAB tái khẳng định rằng mảng bia vẫn là HĐKD cốt lõi. Các sản phẩm khác có thể được xem xét trong tương lai, nhưng chỉ sau khi mảng kinh doanh bia cốt lõi và trụ cột xuất khẩu đã được thiết lập vững chắc.
Powered by Froala Editor
