- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2,9% giá mục tiêu cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu do (1) định giá mảng thủy điện giảm 6% (dựa theo mức giảm 1% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2026-30 của mảng thủy điện do dự báo LNST của VSH giảm 4%), và (2) định giá mảng nước giảm 3% (do chúng tôi điều chỉnh giảm P/E mục tiêu cho mảng nước từ 10,3 lần xuống 10,0 lần, tương đương với mức P/E trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành).
- Chúng tôi giảm 2,3% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–30 (tương ứng
-6%/0%/-2%/-2%/-3% đối với dự báo các năm trong giai đoạn dự báo), chủ yếu do (1) tổng LNST mảng thủy điện giảm 1%, và (2) thu nhập lãi vay thấp hơn do số dư tiền mặt và đầu tư ngắn hạn cuối năm 2025 thấp hơn dự kiến. Những yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) tổng LNST mảng bất động sản tăng 10% do lùi thời gian ghi nhận doanh số bán hàng.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng 17% YoY, chủ yếu đến từ dự báo (1) LNST sau lợi ích CĐTS mảng điện tăng 16% YoY (nhờ sản lượng điện bán ra của mảng thủy điện cao hơn và 96 MW công suất điện gió mới), (2) LNST sau lợi ích CĐTS mảng cho thuê văn phòng tăng 45% YoY (kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy phục hồi/tăng cao hơn và giá thuê tăng 4% YoY), và (3) LNST mảng M&E tăng 85% YoY (doanh thu tăng 42% YoY và không phải trích lập dự phòng).
- Định giá của REE có vẻ hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 11,1 lần, thấp hơn 27% so với mức P/E trung vị 2 năm của cổ phiếu này và tương ứng với tỷ lệ PEG là 0,5 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-28 là 23%.
- Rủi ro: Trì hoãn tại các dự án điện gió mới; tỷ lệ lấp đầy văn phòng thấp hơn dự kiến.
- Yếu tố hỗ trợ: Khả năng hoàn nhập 580 tỷ đồng dự phòng mảng M&E; khoản lãi tiềm năng từ việc bán chứng khoán kinh doanh (VIB) trong dài hạn; đầu tư dự án điện gió ngoài khơi 500 MW.
Powered by Froala Editor
