- Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho REE thêm 1% và duy trì khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu nhờ (1) định giá mảng điện gió tăng 47% (do công suất điện gió bổ sung dự kiến giai đoạn 2026-2030 tăng 62% lên mức 1.100 MW). Yếu tố này đã bù đắp cho (2) định giá mảng thủy điện giảm 9% (do tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 giảm 9%) và (3) định giá mảng cho thuê văn phòng giảm 11% (do tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 giảm 11%, hệ quả của việc giá thuê trung bình và tỷ lệ lấp đầy thấp hơn dự kiến).
- Chúng tôi nâng mức dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 thêm 5% (với các mức điều chỉnh tương ứng là -3%/-18%/-5%/+12%/+26%), chủ yếu nhờ tổng LNST mảng cơ điện (M&E) tăng 59% và mảng điện tăng 1%. Điều này đã bù đắp cho mức giảm 11% của tổng LNST mảng cho thuê văn phòng.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng 14% YoY nhờ sự tăng trưởng ở tất cả các mảng ngành nghề: M&E tăng 85% YoY (nhờ tăng trưởng doanh thu và không còn trích lập dự phòng), văn phòng cho thuê tăng 26% YoY (nhờ sự phục hồi của tỷ lệ lấp đầy), bất động sản tăng gấp 2,3 lần YoY (đến từ tiềm năng bán sỉ), và mảng điện tăng 6% YoY (96 MW công suất điện gió mới bù đắp cho sự sụt giảm lợi nhuận thủy điện).
- Ngoài ra, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027 tăng 16% YoY, được thúc đẩy bởi (1) mảng điện tăng 24% YoY (lợi nhuận điện gió gấp đôi giúp bù đắp sự sụt giảm của thủy điện do El Nino), (2) văn phòng cho thuê tăng 31% YoY (tiếp đà phục hồi tỷ lệ lấp đầy), và (3) M&E tăng 25% YoY (nhờ doanh thu cao hơn).
- Định giá của REE hiện ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng 2026 là 12,2 lần, thấp hơn 20% so với mức P/E trung vị 2 năm qua và tương ứng với hệ số PEG là 0,6 (dựa trên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2028 là 22%).
- Rủi ro: Trì hoãn tại các dự án điện gió/điện mặt trời nổi mới; doanh thu mảng M&E thấp hơn kỳ vọng.
- Yếu tố hỗ trợ: Khả năng hoàn nhập 580 tỷ đồng dự phòng mảng M&E; khoản lãi tiềm năng từ việc bán chứng khoán kinh doanh (VIB) trong dài hạn; đầu tư dự án điện gió ngoài khơi 500 MW.
Powered by Froala Editor
