REE - Mảng thủy điện vượt trội so với kỳ vọng, thúc đẩy tăng trưởng LNST - Báo cáo KQKD

Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2025 (2,6 nghìn tỷ đồng, +29% YoY) nhờ mảng thủy điện ghi nhận lợi nhuận vượt kỳ vọng, bù đắp cho mảng  mảng cơ điện (M&E) yếu hơn dự kiến, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho REE với giá mục tiêu 72.200 đồng/CP.

Quý 3/2025: Doanh thu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+26% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 674 tỷ đồng (+40% YoY).

• Tăng trưởng doanh thu: Mảng cơ điện +38% YoY nhờ đầu tư hạ tầng trên toàn quốc tăng mạnh, và +25% YoY từ doanh thu mảng điện, chủ yếu nhờ sản lượng thủy điện cao. 

• LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh: mảng điện +40% YoY, được thúc đẩy bởi LNST tại các nhà máy thủy điện SBH/VSH tăng trưởng vượt trội +51% và 2,7x YoY; LNST mảng cơ điện tăng 79% YoY; và VCW ghi nhận 34 tỷ đồng lợi nhuận (so với lỗ 33 tỷ đồng trong quý 3/2024) nhờ tăng giá nước thương phẩm và tăng sản lượng giai đoạn 2.

9T 2025: Doanh thu đạt 7,1 nghìn tỷ đồng (+18% YoY, hoàn thành 67% dự báo cho năm 2025 của chúng tôi), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+45% YoY, hoàn thành 75% dự báo cho năm 2025 của chúng tôi).

• Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ +26% YoY doanh thu mảng điện (chủ yếu từ thủy điện).

• Tương tự quý 3, LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh được hỗ trợ bởi (1) lợi nhuận mảng điện + 68% YoY, và (2) lợi nhuận mảng nước & mảng khác +42% YoY. 

Sản lượng và lợi nhuận mảng thủy điện vượt kỳ vọng: Trong 9T 2025, các công ty con thủy điện là động lực chính cho tăng trưởng LNST mảng điện +68% YoY của REE, dẫn đầu bởi mức tăng mạnh tại VSH (4,4x YoY), SBH (2,3x YoY), và CHP (2,4x YoY).Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo LNST trong năm 2025 cho VSH của chúng tôi, khi LNST sau lợi ích CĐTS trong 9T đạt 647 tỷ đồng (+4,4x YoY; hoàn thành 81% dự báo 2025F), trong khi quý 4 – thường là quý mạnh nhất của thủy điện – vẫn còn phía trước.

Doanh thu và LNST mảng M&E thấp hơn nhẹ so với dự báo cho năm 2025 của chúng tôi, tuy nhiên backlog cuối quý 3/2025 đạt 6,7 nghìn tỷ đồng, hỗ trợ cho dự báo doanh thu năm 2026 đạt 6,5 nghìn tỷ đồng.

Mảng BĐS: REE ghi nhận 13 tỷ đồng lợi nhuận không đáng kể từ thoái vốn tại CTLK Saigon Res. Ngoài ra, dự án Light Square không ghi nhận doanh số bán căn hộ trong quý 3, với LNST trong 9T đạt 100 tỷ đồng (46% dự báo cho năm 2025 của chúng tôi).

KQKD 9T 2025 của REE

Nguồn: REE, Vietcap

Powered by Froala Editor