REE - Lợi nhuận tăng trưởng trên tất cả các mảng, nhìn chung phù hợp kỳ vọng - Báo cáo KQKD

Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của chúng tôi (2,9 nghìn tỷ đồng, +14% YoY) do KQKD quý 1 ở tất cả các mảng nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết. 

Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với REE với giá mục tiêu là 76.900 đồng/cổ phiếu.

Quý 1/2026: doanh thu đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+19% YoY, ~20% dự báo năm 2026 của chúng tôi), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 714 tỷ đồng (+17% YoY, ~25% dự báo năm 2026 của chúng tôi). 

+ Tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng tại mảng cơ điện (M&E; +61% YoY) và điện (+8% YoY). Điều này được hỗ trợ bởi doanh thu tích cực của mảng thủy điện (+12% YoY) trong quý 1, trong khi công ty vẫn đang theo dõi khả năng xuất hiện El Nino trong giai đoạn nửa cuối năm. 

+ LNST sau lợi ích CĐTS ghi nhận đà tăng trưởng tương đồng với doanh thu, nhờ được dẫn dắt bởi mức tăng lợi nhuận ở tất cả các mảng, bao gồm mức tăng gấp 2,2 lần YoY của mảng M&E (nhiều khả năng nhờ tăng trưởng doanh thu và hoàn nhập dự phòng), mức tăng 32% YoY của mảng cho thuê văn phòng & BĐS, mức tăng 45% YoY của mảng nước & khác và mức tăng 3% YoY của mảng điện. 

LNST mảng điện tăng 3% YoY, mà chúng tôi cho rằng đến từ (1) mức tăng 11% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS mảng thủy điện (đặc biệt là LNST tại SBH tăng 30% YoY và ISH tăng 2,6 lần YoY, trong khi VSH đi ngang YoY), và (2) mức tăng 16% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS mảng điện gió (sản lượng bán điện gió V1-3 tăng 11% YoY và có thêm đóng góp mới từ điện gió Duyên Hải 1, dự kiến đi vào hoạt động từ giữa tháng 3). Các dự án điện gió mới: Duyên Hải - 48MW được đặt kế hoạch ghi nhận 25 tỷ đồng LNST (96% dự báo của chúng tôi), Duyên Hải 2 – 48MW và Duyên Hải 3 – 80MW được kỳ vọng sẽ đi vào vận hành trong quý 4/2026, phù hợp với dự báo của chúng tôi, trong khi Phú Cường 1A & 1B được kỳ vọng sẽ đi vào vận hành trong quý 1/2028, chậm hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi, và cho thấy rủi ro giảm khoảng ~2% đối với dự báo LNST năm 2027 của REE. 

Mảng cho thuê văn phòng ghi nhận đà phục hồi, phù hợp kỳ vọng. Trong quý 1, công ty vẫn chưa ghi nhận doanh số bán BĐS tại dự án Light Square, do ban lãnh đạo cho biết dự án có khả năng sẽ thực hiện hoạt động bán lô lớn trong năm 2026. Điều này đồng nghĩa doanh thu/LNST sau lợi ích CĐTS mảng cho thuê văn phòng trong quý 1 đã lần lượt hoàn thành 24%/23% dự báo cả năm của chúng tôi, nhìn chung phù hợp kỳ vọng. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng LNST của mảng cho thuê văn phòng chủ yếu đến từ mức tăng nhẹ của tỷ lệ lấp đầy và sự gia tăng của giá cho thuê trung bình.

Doanh thu mảng M&E tăng mạnh lên +61% YoY trong quý 1. Backlog cuối năm 2025 đạt 6,8 nghìn tỷ đồng và giá trị hợp đồng mới trong quý 1 đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (trung tâm dữ liệu An Khánh, nhà hát Ngọc Trai), qua đó cung cấp sự hỗ trợ cho dự báo doanh thu năm 2026 của chúng tôi, là 5 nghìn tỷ đồng (+42% YoY). KQKD quý 1 nhìn chung phù hợp kỳ vọng, do quý 1 thường là mùa thấp điểm. 

Hình 1: KQKD quý 1/2026 của REE 

Nguồn: REE, Vietcap

Hình 2: KQKD mảng điện quý 1/2026 của REE

Nguồn: REE, Vietcap

Powered by Froala Editor