REE - LNST sau lợi ích CĐTS quý 4 giảm nhẹ YoY, rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 - Báo cáo KQKD

Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 (3,1 nghìn tỷ đồng, +24% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết, do khả năng doanh số bán sản phẩm thấp tầng tại dự án Light Square thấp hơn kỳ vọn,. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) với giá mục tiêu là 78.200 đồng/cổ phiếu.

Quý 4/2025: Doanh thu đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 620 tỷ đồng (-9% YoY).

• Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mức tăng 78% YoY của doanh thu mảng cơ điện (M&E), nhờ việc thúc đẩy đầu tư vào hạ tầng như sân bay. 
• LNST sau lợi ích CĐTS giảm 9% YoY, do (1) mức giảm 51% YoY của lợi nhuận mảng cho thuê văn phòng & BĐS (do lợi nhuận từ các công ty liên kết giảm), và (2) mức giảm 31% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS mảng M&E (do chúng tôi ước tính công ty đã trích lập khoản dự phòng xấp xỉ 90 tỷ đồng).

KQKD năm 2025: Doanh thu đạt 10 nghìn tỷ đồng (+19% YoY, hoàn thành 95% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+27% YoY, hoàn thành 97% dự báo năm 2025 của chúng tôi).

• Doanh thu tăng trưởng trên hầu hết các mảng.
• LNST sau lợi ích CĐTS ghi nhận mức tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ (1) mức tăng 40% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS mảng điện (LNST sau lợi ích CĐTS thủy điện +75% YoY nhờ sản lượng tăng 30% YoY), và (2) mức tăng 40% YoY của lợi nhuận mảng nước & các mảng khác (chủ yếu do KQKD của VCW ghi nhận sự đảo chiều tích cực).

LNST mảng điện phù hợp với dự báo của chúng tôi. Trong năm 2025, đà tăng trưởng mạnh của lợi nhuận mảng điện chủ yếu đến từ mảng thủy điện, với LNST YoY tăng gấp đôi tại VSH và SBH. Hiện chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS mảng điện năm 2026 sẽ tăng 19% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi mảng thủy điện và công suất điện gió mới (Duyên Hải 48 MW và V1-3 giai đoạn 2 với 48 MW).

Doanh thu và LNST mảng M&E thấp hơn dự báo năm 2025 của chúng tôi, một phần do mức chi phí trích lập dự phòng cao hơn dự kiến. Tuy nhiên, chúng tôi ước tính backlog cuối năm 2025 sẽ đạt 5,8 nghìn tỷ đồng, trong đó 3,8 nghìn tỷ đồng đến từ các hợp đồng mới ký tại sân bay Phú Quốc và Cát Bi. Mức backlog này góp phần củng cố thêm cho dự báo doanh thu năm 2026 của chúng tôi (5 nghìn tỷ đồng). 

Mảng BĐS: Mảng cho thuê văn phòng phù hợp với dự báo của chúng tôi với tỷ lệ lấp đầy tại E-town 6 đạt 50%. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo doanh số bán căn hộ cao tầng tại dự án Light Square (Thái Bình) trong năm 2026, do điều kiện hiện tại của thị trường BĐS.

KQKD quý 4 và năm 2025 của REE

Nguồn: REE, Vietcap

Powered by Froala Editor