* Kết quả quý 3/2026: doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+28% YoY; +3% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 125 tỷ đồng (-9% YoY; -2% QoQ).
* Kết quả 9T 2026: doanh thu đạt 6,3 nghìn tỷ đồng (+22% YoY; hoàn thành 80% dự báo năm 2026 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 402 tỷ đồng (+7% YoY; hoàn thành 99% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Kết quả 9T vượt đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi, mặc dù đà tăng trưởng lợi nhuận quý 3 suy yếu do biên lợi nhuận mảng đá và chi phí tài chính gây áp lực lên lợi nhuận. Dự báo lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi có khả năng được điều chỉnh tăng; chúng tôi đang tiếp tục rà soát đầy đủ hơn.
* Mảng gỗ:
- Mảng gỗ là động lực tăng trưởng doanh thu chính trong quý 3/2026, với doanh thu đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+49% YoY; +8% QoQ), được hỗ trợ bởi nền thấp của quý 3/2025 và đóng góp từ mảng pallet của PTB, bắt đầu hoạt động từ giữa quý 4/2025. Doanh thu mảng gỗ 9T 2026 đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (+26% YoY; hoàn thành 83% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Biên lợi nhuận gộp mảng gỗ đạt 18,8% trong quý 3/2026 (-0,1 điểm % YoY; -0,2 điểm % QoQ), đưa biên lợi nhuận gộp mảng gỗ 9T 2026 lên 19,8% (-0,2 điểm % YoY), cao hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 17,5%. Lợi nhuận gộp mảng gỗ tăng 48% YoY lên 229 tỷ đồng, cho thấy tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng thay vì biên lợi nhuận.
* Mảng đá:
- Doanh thu mảng đá đạt 613 tỷ đồng trong quý 3/2026 (+25% YoY; nhìn chung đi ngang so với quý trước), đưa doanh thu mảng đá 9T 2026 lên 1,7 nghìn tỷ đồng (+23% YoY; hoàn thành 73% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Biên lợi nhuận gộp mảng đá đạt 25,5% trong quý 3/2026 (-8,3 điểm % YoY; -0,8 điểm % QoQ), đưa biên lợi nhuận gộp mảng đá 9T 2026 lên 25,7% (-4,8 điểm % YoY), thấp hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 27,4%. Lợi nhuận gộp mảng đá giảm 5% YoY xuống 156 tỷ đồng dù doanh thu tăng 25%, phản ánh sự cạnh tranh về giá tiếp diễn trên nền cao của quý 3/2025 (biên lợi nhuận gộp 33,8%).
* Bất động sản (BĐS): Doanh thu quý 3/2026 đạt 33 tỷ đồng (-65% YoY; -39% QoQ), đưa doanh thu 9T 2026 lên 195 tỷ đồng (-11% YoY; hoàn thành 108% dự báo năm 2026 của chúng tôi), do hoạt động bàn giao tại dự án Phu Tai Central Life chậm lại. Biên lợi nhuận gộp mảng BĐS 9T 2026 đạt 31,0%, thấp hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 40,0%.
* Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp quý 3/2026 đạt 19,3% (-2,1 điểm % YoY; -0,1 điểm % QoQ), đưa biên lợi nhuận gộp 9T 2026 lên 19,9% (-1,2 điểm % YoY), cao hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 19,3%. Mức giảm YoY chủ yếu do mảng đá, trong khi biên lợi nhuận gộp mảng gỗ và BĐS nhìn chung ổn định.
* Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu: Tỷ lệ SG&A/doanh thu quý 3/2026 đạt 10,9% (so với 11,1% trong quý 3/2025), đưa tỷ lệ 9T 2026 lên 11,0% (-0,9 điểm % YoY), thấp hơn dự báo năm 2026 của chúng tôi là 12,3%.
* Các khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh: lỗ 19 tỷ đồng trong quý 3/2026 (so với 3 tỷ đồng trong quý 3/2025; 15 tỷ đồng trong quý 2/2026), đưa khoản lỗ 9T 2026 lên 54 tỷ đồng (bằng 167% mức lỗ 32 tỷ đồng trong dự báo năm 2026 của chúng tôi). Chi phí tài chính đạt 37,5 tỷ đồng (+86% YoY; +33% QoQ), do chi phí lãi vay tăng 60% YoY lên 28 tỷ đồng khi dư nợ vay tăng (2,2 nghìn tỷ đồng; +33% YoY; +12% QoQ). Doanh thu tài chính đạt 13 tỷ đồng (-38% YoY; +157% QoQ). Do đó, LNTT quý 3 giảm 5% YoY xuống 163 tỷ đồng dù lợi nhuận hoạt động tăng 4% YoY; LNST sau lợi ích CĐTS giảm 9% YoY, cũng do phần lợi nhuận thuộc CĐTS tăng (7 tỷ đồng so với 4 tỷ đồng).
* Quan điểm của chúng tôi: Kết quả 9T 2026 vượt kỳ vọng của chúng tôi, với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 99% dự báo năm 2026 và lợi nhuận hoạt động đạt 105% dự báo, chủ yếu nhờ khả năng sinh lời vững của mảng gỗ và chi phí SG&A được kiểm soát, nhưng bị bù trừ một phần bởi biên lợi nhuận mảng đá suy yếu và chi phí tài chính tăng. LNTT 9T đạt 516 tỷ đồng, tương đương 68% kế hoạch LNTT năm 2026 của ban lãnh đạo là 760 tỷ đồng. Dự báo lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi có khả năng được điều chỉnh tăng, mặc dù biên lợi nhuận mảng đá và chi phí tài chính cao hơn do đẩy mạnh vốn đầu tư XDCB có thể hạn chế mức điều chỉnh; chúng tôi đang tiếp tục rà soát đầy đủ hơn.
KQKD quý 3/2026 và 9T 2026 của PTB
| Q3 2025 | Q2 2026 | Q3 2026 | QoQ | YoY | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY | 9T 2026/ | Dự báo 2026 |
Doanh thu | 1,684 | 2,084 | 2,154 | 3% | 28% | 5,209 | 6,336 | 22% | 80% | 7,876 |
- Gỗ | 815 | 1,125 | 1,215 | 8% | 49% | 2,871 | 3,626 | 26% | 83% | 4,349 |
- Đá | 489 | 615 | 613 | 0% | 25% | 1,364 | 1,685 | 23% | 73% | 2,296 |
- BĐS | 94 | 55 | 33 | -39% | -65% | 218 | 195 | -11% | 108% | 181 |
- Khác | 287 | 289 | 293 | 1% | 2% | 755 | 831 | 10% | 79% | 1,050 |
Lợi nhuận gộp | 361 | 405 | 416 | 3% | 15% | 1,100 | 1,263 | 15% | 83% | 1,516 |
Chi phí bán hàng | -130 | -149 | -159 | 7% | 23% | -410 | -474 | 15% | 73% | -648 |
Chi phí quản lý doanh nghiệp | -56 | -77 | -75 | -2% | 34% | -206 | -220 | 7% | 68% | -323 |
LN từ HĐKD | 175 | 179 | 181 | 1% | 4% | 483 | 569 | 18% | 105% | 544 |
Khoản mục ngoài HĐKD | -3 | -15 | -19 | 20% | 435% | -8 | -54 | 535% | 167% | -32 |
LNTT | 172 | 163 | 163 | 0% | -5% | 475 | 516 | 9% | 101% | 512 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 136 | 128 | 125 | -2% | -9% | 374 | 402 | 7% | 99% | 407 |
Biên LN gộp | 21.5% | 19.4% | 19.3% |
|
| 21.1% | 19.9% |
|
| 19.3% |
- Gỗ | 19.0% | 19.0% | 18.8% |
|
| 20.1% | 19.8% |
|
| 17.5% |
- Đá | 33.8% | 26.3% | 25.5% |
|
| 30.5% | 25.7% |
|
| 27.4% |
- BĐS | 33.2% | 33.3% | 33.4% |
|
| 31.9% | 31.0% |
|
| 40.0% |
Biên LN từ HĐKD | 10.4% | 8.6% | 8.4% |
|
| 9.3% | 9.0% |
|
| 6.9% |
Biên LNTT | 10.2% | 7.8% | 7.6% |
|
| 9.1% | 8.1% |
|
| 6.5% |
Biên EBITDA | 14.2% | 12.0% | 11.1% |
|
| 12.8% | 12.1% |
|
| 10.1% |
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 8.1% | 6.1% | 5.8% |
|
| 7.2% | 6.3% |
|
| 5.2% |
Nguồn: PTB, Vietcap
Powered by Froala Editor
