- Chúng tôi điều chỉnh giảm 27% giá mục tiêu xuống 52.000 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá cổ phiếu PTB đã giảm 16% kể từ báo cáo cập nhật tháng 3/2025 của chúng tôi trong bối cảnh những khó khăn về thuế quan đã và đang tác động đến xuất khẩu và ngành gỗ Việt Nam.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ việc (1) chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26/27 lần lượt là 14%/22%/23%, và (2) chúng tôi giảm P/E mục tiêu xuống 10,2 lần (từ 13,2 lần trong báo cáo trước đó). Các yếu tố này một phần được bù đắp bởi việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026.
- Mảng gỗ: Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng doanh thu xuống 7%/năm trong các năm 2026/27 (từ mức 10%/7%) và hạ biên lợi nhuận gộp xuống 18,2%/17,5%/17,7% (từ 24,5%/năm), phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về việc PTB mở rộng chia sẻ chi phí với khách hàng do nhu cầu thị trường Mỹ yếu đi dưới áp lực thuế quan. Theo đó, dự phóng của chúng tôi cho tổng lợi nhuận gộp mảng gỗ giai đoạn 2025-27 giảm 29%.
- Mảng đá: Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng hiệu suất hoạt động nhà máy đá thạch anh xuống 80%/90% trong 2025/26 (từ 100%/năm) đồng thời nâng dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng này lên 27,4%/năm (từ 18,3%/19,2%/19,4%). Điều này là do doanh số xuất khẩu thấp hơn dự kiến nhưng biên lợi nhuận gộp phục hồi tốt hơn dự kiến trong quý 1/2025. Do đó, dự phóng của chúng tôi cho tổng lợi nhuận gộp mảng gỗ giai đoạn 2025-27 tăng 32%.
- Mảng BĐS: Chúng tôi duy trì dự phóng bàn giao 130 căn còn lại (20% tổng số căn) của dự án Phú Tài Residence trong năm 2025. Đối với Phú Tài Central Life, chúng tôi nâng dự báo bàn giao lên 60 căn trong năm 2025 và 106 căn/năm trong giai đoạn 2026–2028 (so với 15/122 căn trong dự báo trước đó), và nâng giá bán trung bình từ 26 triệu đồng/m2 lên 30 triệu đồng/m2, phản ánh tiến độ dự án nhanh hơn dự kiến và giá bán cao hơn.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E dự phóng các năm 2024/25 của PTB lần lượt là 9,2 lần/9,0 lần, nhìn chung là phù hợp với mức P/E trung bình 5 năm của công ty là 9,2 lần.
- Rủi ro: Hoạt động xây dựng nhà ở và tiêu dùng tại Mỹ yếu hơn dự kiến; những thay đổi trong chính sách thương mại có thể gây bất lợi cho xuất khẩu của Việt Nam.
Powered by Froala Editor
