- Chúng tôi tăng giá mục tiêu dành cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) thêm 7,8% lên mức 18.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn đến từ mức tăng 9,4% trong dự phóng tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 và ảnh hưởng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá, điều này có tác động lớn hơn số dư nợ vay cao hơn.
- Các thay đổi tương ứng ở mức +26%/+63%/+5%/+2%/-6% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30 là do dự phóng của chúng tôi về (1) tổng LNST từ Nhơn Trạch 3&4 cao hơn 14% nhờ chi phí khấu hao dự kiến thấp hơn 6%, (2) tổng LNST từ Vũng Áng cao hơn 2%, (3) khoản thanh toán lỗ tỷ giá trị giá 1,6 nghìn tỷ đồng từ EVN, điều này có tác động lớn hơn (4) tổng LNST của NT2 thấp hơn 12% (xem Báo cáo cập nhật NT2 của chúng tôi ngày 28/5/2026).
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 tăng 33% YoY nhờ khoản thanh toán lỗ tỷ giá từ EVN (chiếm 30%), khoản thanh toán trị giá 381 tỷ đồng của EVN cho chi phí vận hành và bảo dưỡng (O&M) Cà Mau và tăng trưởng LNST cốt lõi đạt 3% YoY.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2027 tăng 32% YoY và tăng trưởng LNST cốt lõi đạt 34% YoY do chúng tôi tin rằng hiện tượng El Nino sẽ củng cố lợi thế danh mục nhiệt điện của POW. Xem Báo cáo Ngành Nhiệt điện của chúng tôi.
- Định giá của POW có vẻ hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 14,7 lần, tương đương với hệ số PEG là 0,7 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS giai đoạn 2026-30 là 22%. CAGR EPS mạnh mẽ chủ yếu đến từ Nhơn Trạch 3&4 với LNST ước tính đạt 1,6 nghìn tỷ đồng vào năm 2030 so với mức lỗ trong năm 2026.
- Yếu tố hỗ trợ: Đóng góp từ các dự án mới. Rủi ro: tỷ giá USD/VND tăng mạnh hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
