- Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,1% giá mục tiêu dành cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) xuống mức 17.800 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu giảm nhẹ của chúng tôi do (1) việc nâng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 1 điểm % từ 6,0% lên 7,0% và (2) số dư nợ vay ròng tăng 15% QoQ, dù các yếu tố này được bù đắp một phần bởi (3) việc chúng tôi điều chỉnh tăng 11,2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 và mức tăng 8% dự báo tổng LNST cốt lõi.
- Các mức điều chỉnh lần lượt là +67%/-1%/+5%/+4%/+4% cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30, chủ yếu do dự phóng của chúng tôi về (1) tổng LNST từ Vũng Áng cao hơn 25% (nhờ khoản thanh toán lỗ tỷ giá trị giá 1,6 nghìn tỷ đồng từ EVN được ghi nhận trong giai đoạn 2026-27 và tổng sản lượng thương phẩm cao hơn 1%), (2) tổng LNST từ Cà Mau cao hơn 16% với 1,4 nghìn tỷ đồng thu nhập bất thường, (3) tổng LNST từ Nhơn Trạch 3&4 cao hơn 10%, (4) tổng LNST của NT2 cao hơn 7% (xem Báo cáo cập nhật NT2 của chúng tôi ngày 10/08/2026), và (5) lợi nhuận từ Nhà máy Thủy điện Hủa Na cao hơn 12% nhờ thu nhập tài chính cao hơn và chi phí SG&A thấp hơn.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 tăng 36% YoY lên 3,6 nghìn tỷ đồng, được thúc đẩy bởi (1) tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi 18% YoY từ Vũng Áng và NT2, (2) Nhơn Trạch 3&4 đạt điểm hòa vốn, và (3) thu nhập ròng từ công ty mẹ ở mức tích cực, giúp bù đắp cho (4) lợi nhuận thấp hơn từ các nhà máy thủy điện so với cùng kỳ.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2027 tăng 14% YoY lên 4,1 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ (1) mức tăng trưởng đáng kể từ Nhơn Trạch 3&4 do sản lượng thương phẩm cao hơn trong điều kiện thời tiết El Nino và (2) giá thị trường điện toàn phần (CGM) toàn ngành tăng 18% YoY, qua đó bù đắp cho (3) sản lượng thương phẩm giảm thấp hơn so với cùng kỳ của Nhơn Trạch 1, Vũng Áng (do đại tu) và (4) lợi nhuận thủy điện giảm so với cùng kỳ do ảnh hưởng của hiện tượng El Nino.
- Định giá của POW được đánh giá ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 8,8 lần và P/E cốt lõi là 14,0 lần, tương đương với hệ số PEG cốt lõi là 0,7 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS cốt lõi giai đoạn 2026-30 là 20%. CAGR EPS cốt lõi mạnh mẽ chủ yếu đến từ Nhơn Trạch 3&4 với LNST cốt lõi ước tính đạt 1,7 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, so với mức hòa vốn trong năm 2026.
- Yếu tố hỗ trợ: Đóng góp từ các dự án mới (trang 12). Rủi ro: Tỷ giá USD/VND tăng mạnh hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
