- Chúng tôi điều chỉnh tăng 17,2% giá mục tiêu lên 14.300 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.
- Nguyên nhân cho mức tăng đối với giá mục tiêu bao gồm (1) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026, và (2) dự báo nợ ròng thấp hơn (dòng tiền hoạt động (CFO) trong 9T tăng gấp 4 lần YoY khi EVN đẩy nhanh tiến độ thanh toán); trong khi đó, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 không đổi.
- Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS hợp nhất do (1) tổng LNST từ Nhơn Trạch 2 (NT2) tăng 32% (tham khảo Báo cáo Cập nhật của NT2 vào ngày 18/07/2025, 21/10/2025, và 10/12/2025), (2) dự báo LNST hợp nhất của Hủa Na tăng 80% (nhờ sản lượng dự phóng tăng), và (3) LNST hợp nhất từ Vũng Áng tăng 5% (do tỷ suất hao nhiệt giảm 3% và mức trích lập bồi thường bảo hiểm từ PVI thấp hơn).
- Các yếu tố (1), (2) và (3) nêu trên bù đắp cho (4) mức giảm 8% trong dự báo LNST của nhà máy Cà Mau (do sản lượng thương phẩm giảm 12% và giá CGM toàn ngành giảm 6%) và (5) mức giảm 16% trong LNST của NT 3&4 (do quyết toán vốn XDCB cuối cùng ở mức cao hơn, dự phòng lỗ tỷ giá tăng và giá khí LNG nhập khẩu tăng 6%, lấn át tác động tích cực từ tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng (Qc) đạt 75% và công suất cao hơn).
- Chúng tôi dự báo LNST báo cáo năm 2025 gần như tăng gấp đôi YoY, trong khi LNST năm 2026 gần như đi ngang, do lợi nhuận tăng từ nhà máy Cà Mau và NT2, bù đắp cho khoản lỗ 1 nghìn tỷ đồng từ NT3&4.
- POW hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 20,0x, tương ứng với PEG là 0,6 tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2026–28 là 36%. Đà tăng trưởng xủa EPS chủ yếu đến từ NT3&4, với LNST dự phóng đạt 424 tỷ đồng trong năm 2028, so với khoản lỗ 1 nghìn tỷ đồng trong năm 2026.
- Yếu tố hỗ trợ: Tỷ lệ Qc cao hơn dự kiến; chênh lệch giá tăng.
- Rủi ro: Lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến; sản lượng thương phẩm thấp hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
