- Chúng tôi điều chỉnh giảm 8% giá mục tiêu đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) xuống 42.900 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu đã giảm khoảng 20% trong hai tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh mức giảm 22% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-32 và mức tăng 1 điểm % của chi phí vốn chủ sở hữu, một phần được bù đắp bởi mức chiết khấu rủi ro sự cố thấp hơn ở mức 5% (so với 10% trong dự báo trước đây) sau kết quả điều tra ban đầu của cơ quan công an về sự cố P-Lab. Chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 65%/43%/30%/24%/15%/6%/0% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30/31/32, chủ yếu do chi phí dự phòng trong năm 2026 và doanh thu bán lẻ cùng biên lợi nhuận gộp bán lẻ thấp hơn trong giai đoạn 2026-32, một phần được bù đắp bởi chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) thấp hơn so với dự báo trước đây.
- Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tạo đáy trong năm 2026 và phục hồi từ năm 2027 trên nền thấp, với niềm tin người tiêu dùng dần phục hồi từ năm 2028. Chúng tôi dự báo CAGR LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-32 đạt 29%, được thúc đẩy bởi CAGR doanh thu bán lẻ 7% và việc chi phí dự phòng trở về mức bình thường.
- Đối với năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu bán lẻ giảm 8% YoY (chủ yếu do tâm lý thận trọng của người tiêu dùng trong nửa cuối năm sau sự cố P-Lab và chính sách tạm thời về việc thanh toán giao dịch mua lại của PNJ) và LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh 61% YoY (bị ảnh hưởng bởi chi phí dự phòng).
- PNJ hiện giao dịch tại P/E dự phóng các năm 2026/27/28 lần lượt là 18,6 lần/13,3 lần/9,1 lần so với mức trung bình 5 năm là 9,3 lần, trong đó các mức P/E cao trong ngắn hạn phản ánh lợi nhuận suy giảm do sự cố P-Lab, trong khi giả định lợi nhuận phục hồi vào năm 2028. Định giá của công ty đang ở mức thấp so với lịch sử với P/E trượt 12 tháng là 6,9 lần, thấp hơn 53% so với mức trung bình 5 năm (14,7 lần) và thấp hơn mức -2 độ lệch chuẩn (8,3 lần).
- Yếu tố hỗ trợ/Rủi ro: Niềm tin người tiêu dùng phục hồi nhanh hơn/chậm hơn dự kiến; các thay đổi tích cực/tiêu cực trong hoạt động kinh doanh; hoàn nhập/phát sinh thêm chi phí dự phòng.
Powered by Froala Editor
