* KQKD 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025): Doanh thu thuần đạt 25,4 nghìn tỷ đồng (-13% YoY) và LNST đạt 1.610 tỷ đồng (+17% YoY), lần lượt hoàn thành 74% và 80% dự báo cả năm của chúng tôi. Do LNST 9T 2025 vượt dự báo, nên chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2025 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
* KQKD quý 3/2025: Doanh thu thuần đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (+14% YoY) và LNST đạt 496 tỷ đồng (+130% YoY). Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng mạnh mẽ của LNST chủ yếu đến từ sự cải thiện đáng kể của biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ từ mức nền thấp của quý 3/2024, ước tính tăng khoảng 6 điểm % YoY trong quý 3/2025.
* KQKD từng mảng trong 9T 2025:
- Mảng bán lẻ (chiếm 66% tổng doanh thu) tăng 5% YoY trong 9T 2025 trong bối cảnh chi tiêu tiêu dùng đối với trang sức còn yếu. Trong quý 3/2025, doanh thu bán lẻ tăng trưởng ở mức 4% YoY.
- Bán sỉ (chiếm 12% tổng doanh thu) tăng 5% YoY trong 9T 2025 do các cửa hàng nhỏ lẻ tăng cường nhập hàng từ PNJ để đảm bảo nguồn gốc chính hãng. Tuy nhiên, đà tăng trưởng bán sỉ đã chậm lại trong quý 3/2025 (giảm 12% YoY) do một số cửa hàng nhỏ lẻ đã thu hẹp quy mô kinh doanh.
- Vàng miếng (chiếm 22% tổng doanh thu) giảm 44% YoY trong 9T 2025, chủ yếu do mức giảm mạnh 60% YoY ghi nhận trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, doanh thu vàng miếng đã tăng mạnh 83% YoY trong quý 3/2025 từ mức nền thấp của quý 3/2024 khi ngân hàng nhà nước bắt đầu áp dụng các biện pháp nhằm giám sát chặt chẽ thị trường vàng.
* Tỷ suất lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp tăng 2,2 điểm % YoY lên mức 19,8% trong quý 3/2025, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận mảng bán lẻ cải thiện. Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ tăng khoảng 6 điểm % YoY từ mức nền thấp của quý 3/2024, với nguyên nhân chủ yếu là PNJ ghi nhận trang sức tái chế có giá vốn thấp trong quý 3/2025. Ngoài ra, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/doanh thu bán lẻ đã tăng nhẹ 0,2 điểm % YoY lên mức 19,0% trong quý 3/2025. Biên lợi nhuận ròng cũng tăng 3,1 điểm % YoY lên 6,1% trong quý 3/2025, nhờ sự cải thiện của biên lợi nhuận gộp.
* Hoạt động mở rộng chuỗi cửa hàng: Tổng số cửa hàng của PNJ giữ nguyên ở mức 429 cửa hàng vào cuối tháng 9/2025 so với cuối năm 2024.
* Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 105.900 đồng/cổ phiếu.
KQKD quý 3 & 9T 2025 của PNJ
Tỷ đồng | Q3 2025 | YoY | 9T 2025 | YoY | 9T 2025/ |
Doanh thu thuần | 8.136 | 14% | 25.353 | -13% | 74% |
- Bán lẻ | 5.263 | 4% | 16.833 | 5% | 71% |
- Bán sỉ | 877 | -12% | 2.951 | 5% | 74% |
- Vàng miếng | 2.054 | 83% | 5.748 | -44% | 89% |
- Khác | 41 | -39% | 128 | -46% | 53% |
Lợi nhuận gộp | 1.607 | 29% | 5.285 | 8% | 73% |
Chi phí SG&A | -998 | 5% | -3.256 | 5% | 70% |
LN từ HĐKD | 609 | 101% | 2.028 | 13% | 80% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 496 | 130% | 1.610 | 17% | 80% |
Biên lợi nhuận gộp | 19,8% | 2,2 điểm % | 20,8% | 4,2 điểm % |
|
Chi phí SG&A/doanh thu thuần | 12,3% | -1,0 điểm % | 12,8% | 2,3 điểm % |
|
Chi phí SG&A/doanh thu bán lẻ | 19,0% | 0,2 điểm % | 19,3% | 0,2 điểm % |
|
Biên LN từ HĐKD | 7,5% | 3,2 điểm % | 8,0% | 1,9 điểm % |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 6,1% | 3,1 điểm % | 6,4% | 1,6 điểm % |
|
Nguồn: PNJ, Vietcap (Doanh thu từng mảng là doanh thu gộp)
Powered by Froala Editor
