- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5,1% giá mục tiêu đối với Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) lên 43.200 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn phản ánh mức tăng 5% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-29 (lần lượt +8%/+3%/+6%/+5% cho các năm 2026/27/28/29), tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027, và tiền thu được từ việc bán cổ phiếu quỹ. Các yếu tố này bù đắp cho mức tăng 1 điểm % trong giả định lãi suất phi rủi ro, số lượng cổ phiếu lưu hành tăng sau khi bán cổ phiếu quỹ và số dư tiền mặt thấp hơn.
- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn phản ánh (1) mức tăng 2,9% trong lợi nhuận gộp bình quân trên mỗi lít (LN gộp/lít), được hỗ trợ bởi tác động tích cực từ việc triển khai xăng E10 từ tháng 6/2026 và cơ chế điều chỉnh giá thuận lợi hơn đôi chút, cùng với (2) sản lượng bán hàng cao hơn 5%. Các yếu tố này bù đắp cho thu nhập tài chính thấp hơn và chi phí tài chính cao hơn do dự báo giá dầu của chúng tôi cao hơn (xem Báo cáo Cập nhật Ngành Năng lượng ngày 22/09/2026 của chúng tôi).
- Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2026 tăng 29% YoY, nhờ mức tăng mạnh 15% YoY của sản lượng tiêu thụ, thị phần gia tăng và việc Chính phủ điều chỉnh giá bán kịp thời (trang 12).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2027 tăng 48% YoY, nhờ LN gộp/lít tăng 7% khi nghị định mới chính thức có hiệu lực và lợi ích trọn năm từ việc triển khai xăng E10, mặc dù sản lượng dự kiến đi ngang.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo đạt 27% trong giai đoạn 2026-28, được thúc đẩy bởi (1) CAGR sản lượng đạt 1,0% (từ mức nền cao của năm 2026) và (2) sự phục hồi của biên lợi nhuận từ HĐKD lên 1,6% vào năm 2028 (so với mức trung bình 3,2% trong giai đoạn 2015-19) sau khi cơ chế định giá mới được áp dụng và giá dầu dự kiến biến động ở mức vừa phải.
- PLX có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2027 là 10,4 lần, thấp hơn 48% so với mức P/E trung vị 5 năm của công ty (19,9 lần).
- Yếu tố hỗ trợ: Nghị định xăng dầu mới được phê duyệt theo đúng các giả định trong dự báo của chúng tôi; kế hoạch Nhà nước thoái vốn; tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu
- Rủi ro: Giá dầu biến động bất lợi; áp lực cạnh tranh từ Vin Oil&Gas Global (trang 24).
Powered by Froala Editor
