- Chúng tôi điều chỉnh giảm 14% giá mục tiêu đối với Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) xuống 41.100 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA. Việc điều chỉnh giá mục tiêu phản ánh mức giảm 12% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 của chúng tôi (với mức tăng/giảm tương ứng là +2%/-21%/-13%/-12%/-12% cho dự báo các năm trong giai đoạn 2025–2029).
- Tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn phản ánh mức điều chỉnh giảm 4,4% trong lợi nhuận gộp bình quân trên mỗi lít (LN gộp/lít), chủ yếu do (1) cơ chế tính toán giá bán lẻ kém thuận lợi hơn trong dự thảo 7, thay thế cấu phần chi phí thực tế (Dự thảo 6) bằng thành phần chi phí định mức, và chúng tôi dời giả định ngày có hiệu lực chậm lại một năm, sang tháng 1/2027; (2) việc loại bỏ giả định tăng chi phí định mức 30 đồng/lít từ tháng 7/2025, làm giảm cơ sở tăng trưởng LN gộp/lít năm 2026; và (3) mức điều chỉnh giảm 8% đối với giá dầu Brent tạo ra những thách thức trong năm 2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 giảm 5% YoY, do mức giảm 19% của giá dầu Brent tác động lớn hơn so với mức tăng 7,5% của sản lượng bán hàng nội địa. Đối với năm 2026, chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 17% dựa trên sản lượng bán hàng tăng 4,5%.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo đạt 37% cho giai đoạn 2025-27, được thúc đẩy bởi (1) CAGR sản lượng 4,5% (so với mức tăng trưởng ngành là 4,2%), và (2) sự phục hồi của biên lợi nhuận HĐKD lên 1,7% vào năm 2027 (so với mức bình quân 3,2% trong giai đoạn 2015-19) sau khi có cơ chế định giá mới và dự kiến biến động giá dầu ở mức vừa phải.
- PLX có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 14,8 lần, thấp hơn 29% so với P/E trung vị 5 năm của công ty (20,8 lần). Lượng tiền mặt dồi dào của PLX hỗ trợ cho giả định lợi suất cổ tức tăng gấp đôi của chúng tôi (năm 2027 so với năm 2025).
- Yếu tố hỗ trợ: Khả năng hưởng lợi từ việc áp dụng xăng E10 từ ngày 1/4/2026 (trang 19). Tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, không ghi nhận khoản lỗ từ thoái vốn Petrolimex Lào.
- Rủi ro: Giá dầu biến động bất lợi.
Powered by Froala Editor
