PLX [MUA +23,2%] - Cơ chế giá mới mở ra chu kỳ mới cho ngành - Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu xuống 42.800 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA đối với Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX), do giá cổ phiếu PLX đã giảm 16% trong 3 tháng qua. Việc điều chỉnh giá mục tiêu của chúng tôi phản ánh (1) mức giảm 16% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 (tương ứng -34%/-24%/-22%/-11%/-10% cho giai đoạn 2025–2029), ảnh hưởng nhiều hơn so với (2) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. 

- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh: (1) mức giảm 0,5% trong kết quả sản lượng bán hàng trong nước sau kiểm toán năm 2024; (2) mức giảm 2,6% lợi nhuận gộp trên mỗi lít do kết quả quý 1/2025 yếu và dự báo giá dầu Brent thấp hơn (xem thêm Báo cáo Ngành Năng lượng ngày 25/4/2025 của chúng tôi); và (3) mức tăng 1,8% trong dự báo tổng chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) dựa theo kết quả chi phí cao trong quý 1/2025. 

- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo/cốt lõi năm 2025 sẽ lần lượt giảm 24%/16% YoY, chủ yếu do: (1) lợi nhuận gộp trên mỗi lít giảm 5%, (2) dự phòng hàng tồn kho 687 tỷ đồng từ việc giá dầu Brent giảm 19% YoY và (3) giả định khoản lỗ ghi nhận một lần trị giá 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn Petrolimex Lào. Các yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ (4) sản lượng bán xăng dầu trong nước tăng 6,0% và (5) lợi nhuận gộp hóa dầu tăng 20% từ đà phục hồi của PLC. 

- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo giai đoạn 2024-2027 là 19%, được thúc đẩy bởi CAGR sản lượng là 5% và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 7,8% vào năm 2026 so với mức trung bình 8,6% trước đại dịch COVID-19. 

- PLX có định giá hấp dẫn với P/E trung bình dự phóng các năm 2025/2026 là 18,0 lần (tương ứng PEG 2 năm là 0,9). 

- Yếu tố hỗ trợ: Tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, lãi từ thoái vốn PLC.

- Rủi ro: Giá dầu biến động bất lợi.

Powered by Froala Editor