NKG [PHTT +8,7%] - Hàng tồn kho giá rẻ tạm thời giúp giảm tác động tiêu cực từ xuất khẩu - Cập nhật

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với NKG và điều chỉnh giảm 17% giá mục tiêu xuống 13.100 đồng/cổ phiếu. 
• Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu phản ánh mức giảm lần lượt 57%/47%/31% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2025/26/27, do: (1) kết quả kinh doanh kém khả quan trong năm 2024, thấp hơn dự báo của chúng tôi 32%, và (2) quan điểm thận trọng hơn đối với triển vọng của thị trường tôn mạ. Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ 6%/1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2028/29 khi dự kiến dự án Nam Kim Phú Mỹ (NKPM) sẽ đi vào vận hành thương mại vào đầu năm 2026 (thay vì cuối quý 3/2026) nhờ tiến độ thi công nhanh hơn dự kiến. Các yếu tích cực bù đắp gồm: (1) cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2025 và (2) WACC giảm còn 12,2% (từ 12,8%) nhờ tỷ lệ nợ/vốn tăng lên 52% (từ 47%), dựa trên kết quả năm 2024.  
• Việc điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–27 là do: (1) biên lợi nhuận gộp  giảm khoảng 105 điểm cơ bản/năm do chi phí HRC đầu vào cao hơn sau thuế AD20, và (2) chi phí SG&A/doanh thu tăng ~80 điểm cơ bản/năm, do chi phí vận chuyển trong năm 2024 cao hơn dự kiến. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm 14% dự báo doanh thu năm 2025 do xuất khẩu giảm, nhưng duy trì dự báo cho năm 2026/27 theo tiến độ dự án NKPM điều chỉnh.

Powered by Froala Editor