NKG - Kế hoạch tăng trưởng LNTT và sản lượng bán đầy tham vọng, lần lượt ở mức tăng 66% và 41% YoY - Báo cáo ĐHCĐ

1. Kế hoạch kinh doanh năm 2026:

• Trong ĐHCĐ, CTCP Thép Nam Kim (NKG) đã đưa ra kế hoạch kinh doanh năm 2026 đầy tham vọng (thể hiện trong Hình 1).
• LNTT được đặt mục tiêu sẽ tăng trưởng ở mức 66% YoY trong năm 2026, chủ yếu nhờ đà tăng trưởng doanh thu mạnh (được dẫn dắt bởi sản lượng), cùng với kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ tăng nhẹ nhờ mức giá bán đầu ra cao hơn. 
• Theo ban lãnh đạo, kế hoạch kinh doanh lạc quan này đã bao gồm phần đóng góp từ dự án Nam Kim Phú Mỹ, dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động trong quý 3/2026. 
• Theo quan điểm của chúng tôi, kế hoạch này nhìn chung khá tham vọng, đặc biệt là mục tiêu tăng trưởng sản lượng bán 41% YoY, trong bối cảnh môi trường xuất khẩu đầy thách thức và cạnh tranh trong nước ngày càng gay gắt tại thị trường tôn mạ hạ nguồn (vốn đang dư cung). Dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) cho thấy sản lượng bán trong giai đoạn 2 tháng đầu năm (2T 2026) của NKG đã đạt khoảng 88.100 tấn, giảm 30% YoY – điều này khiến khả năng hoàn thành mục tiêu cả năm phụ thuộc lớn vào việc nhà máy mới có thể tăng công suất nhanh, hiệu quả và ghi nhận lợi nhuận đến mức nào. 

Hình 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2026 của NKG

Nguồn: NKG, Vietcap. Chúng tôi lưu ý rằng hiện tại chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo năm 2026 do kết quả năm 2025 yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng. 

Hình 2: Mức độ hoàn thành kế hoạch trong quá khứ của NKG

Nguồn: NKG, Vietcap. Kể từ năm 2023, NKG đã thay đổi cơ sở mục tiêu lợi nhuận từ LNST sang LNTT. 

2. Dự án tôn mạ Nam Kim Phú Mỹ:

• Dự án hiện được công ty kỳ vọng sẽ bắt đầu vận hành trong quý 3/2026 – chậm hơn nửa năm so với lộ trình quý 1/2026 được ban lãnh đạo đưa ra vào năm ngoái. 
• Tổng vốn đầu tư XDCB: 6,2 nghìn tỷ đồng.
• Công suất: 1,3 triệu tấn/năm.
• Nhà máy sẽ sản xuất tôn chất lượng cao dùng cho thiết bị gia dụng, ô tô và các ứng dụng máy móc công nghiệp. 
• Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng sản phẩm này khác phân khúc so với tôn mạ truyền thống – vốn chủ yếu được sử dụng trong xây dựng và hiện vẫn là dòng sản phẩm thép dẹt chủ lực tại thị trường trong nước. Ban lãnh đạo cho biết mức độ cạnh tranh hiện tại trong phân khúc này còn hạn chế và bày tỏ triển vọng tích cực đối với nhà máy, tuy nhiên chưa cung cấp thêm chi tiết về các thông tin tài chính của dự án. 

3. Ban lãnh đạo cho biết KQKD quý 1 yếu và KQKD quý 2 sẽ tích cực hơn:

• Ban lãnh đạo không công bố chi tiết về KQKD sơ bộ quý 1/2026. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết cả doanh thu và lợi nhuận trong quý đều tương đối yếu. 
• Quý 2 được kỳ vọng sẽ ghi nhận kết quả tích cực hơn, nhờ sự gia tăng của giá thép, do lạm phát chi phí đẩy từ xung đột Trung Đông hỗ trợ môi trường giá bán – nhìn chung phù hợp với quan điểm hiện tại của chúng tôi.
• Chúng tôi lưu ý rằng mức tăng này của giá thép nhiều khả năng chỉ là một yếu tố hỗ trợ ngắn hạn, phụ thuộc vào việc giá thép duy trì ở mức cao trong bao lâu do gián đoạn chuỗi cung ứng từ xung đột Trung Đông. Khi gián đoạn nguồn cung được giải quyết và giá quay về mức bình thường, áp lực lên lợi nhuận nhiều khả năng sẽ quay trở lại. Phân tích chi tiết hơn về tác động của xung đột Trung Đông đối với các nhà sản xuất thép tại Việt Nam có trong trang 11-12 của Báo cáo cập nhật HPG mới nhất (ngày 08/04/2026) của chúng tôi. 

4. Phân phối lợi nhuận năm tài chính 2025: 

• Trích quỹ dự trữ: 2% LNST.
• Trích quỹ đầu tư phát triển: 3% LNST.
• Trích quỹ khen thưởng và phúc lợi: 5% LNST.
• Cổ tức bằng cổ phiếu: 10% (tức nhận 10 cổ phiếu mới cho mỗi 100 cổ phiếu đang sở hữu).

5. ESOP:

• Lượng phát hành: 6 triệu cổ phiếu (1,34% số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại).
• Giá phát hành: 10.000 đồng/cổ phiếu.
• Thời gian hạn chế chuyển nhượng: 50% số cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm; 50% còn lại bị hạn chế chuyển nhượng trong 2 năm.
• Thời gian thực hiện dự kiến: Trong năm 2026 và/hoặc 2027 sau khi nhận được phê duyệt từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN).

6. Phát hành quyền mua:

• Tỷ lệ: 25% (tức được quyền mua 1 cổ phiếu mới cho mỗi 4 cổ phiếu đang sở hữu).
• Giá chào bán: 12.000 đồng/cổ phiếu.
• Tổng số tiền dự kiến thu được: gần 1,5 nghìn tỷ đồng.
• Mục đích: Tăng vốn góp vào dự án Nam Kim Phú Mỹ để dự án có thể (1) tài trợ cho dự án đầu tư, và/hoặc (2) bổ sung vốn lưu động cho hoạt động kinh doanh. ĐHCĐ ủy quyền cho HĐQT xây dựng kế hoạch sử dụng vốn chi tiết và lịch trình giải ngân.
• Thời gian dự kiến thực hiện: Trong năm 2026 và/hoặc 2027 sau khi nhận được phê duyệt từ UBCKNN.

Powered by Froala Editor