- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA nhưng điều chỉnh giảm 10% giá mục tiêu xuống mức 43.700 đồng/cổ phiếu đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH). Mức giá mục tiêu thấp hơn phản ánh các giả định thận trọng hơn về mức tăng giá bán trung bình tại các dự án trong suốt chu kỳ bán hàng (3–5%/năm so với 5–8%/năm trước đây) và mức tăng của chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) dự kiến để hỗ trợ tỷ lệ hấp thụ trong bối cảnh lãi suất tăng, cùng với mức tăng 0,1 điểm % đối với giả định WACC của chúng tôi, phần nào được bù đắp bởi việc chúng tôi đưa dự án khu dân cư Cát Lái (8,2 ha; phường Cát Lái, TP.HCM) vào định giá.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng mạnh 59% YoY lên mức 1,7 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ việc tiếp tục bán và bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại dự án Gladia.
- Đối với năm 2027, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng 37% so với dự báo năm 2026, nhờ được hỗ trợ bởi việc hoàn tất bàn giao các sản phẩm thấp tầng của Gladia và bắt đầu mở bán cũng như bàn giao tại phân khu Gladia cao tầng, dự án The Solina, KCN Lê Minh Xuân Mở rộng và dự án Bình Trưng Đông.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 5%/6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27 do tăng giả định chi phí SG&A và chi phí tài chính, đồng thời điều chỉnh tiến độ bàn giao tại dự án Bình Trưng Đông sang năm 2027. Tác động này được bù đắp một phần nhờ bổ sung dự báo doanh thu và ghi nhận hàng tồn kho năm 2026 từ một số dự án đã mở bán trước đây tại TP.HCM (so với giả định trước là không có), cùng với việc lùi một phần bàn giao sản phẩm thấp tầng tại dự án Gladia sang năm 2027.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán của mảng BĐS nhà ở sẽ đạt mức trung bình 7,6 nghìn tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2026–2027, cao hơn gấp đôi mức trung bình 3 năm trước, nhờ được thúc đẩy bởi hoạt động mở bán các dự án mới.
- KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng các năm 2026/27 là 1,3x/1,2x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm của công ty là 2,2x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này hiện đang thấp hơn so với giá trị thực của công ty, xét đến quỹ đất quy mô lớn tại khu vực lõi TP.HCM, nền tảng cơ bản vững chắc và triển vọng tăng trưởng dài hạn.
- Rủi ro: tiến độ mở bán các dự án mới chậm hơn kỳ vọng; căng thẳng địa chính trị kéo dài có thể gây áp lực lên điều hành chính sách của NHNN.
Powered by Froala Editor
