- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) nhưng điều chỉnh giảm 26% giá mục tiêu xuống mức 31.700 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) giả định chi phí xây dựng cao hơn, (2) việc tăng 1,0 điểm % trong giả định WACC, (3) số dư nợ vay ròng cao hơn tại thời điểm cuối quý 2/2026, (4) thay đổi phương pháp định giá từ 100% RNAV sang kết hợp giữa RNAV và P/B mục tiêu theo tỷ lệ 50:50, và (5) thời gian dự báo mở bán dự án Tân Tạo A dài hơn. Các yếu tố này được bù đắp một phần bởi (6) việc đưa kế hoạch đầu tư dự án BT vào mô hình định giá.
- Đối với năm 2026, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+46% YoY), nhờ việc tiếp tục bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Gladia dự kiến sẽ hỗ trợ lợi nhuận trong nửa cuối năm 2026.
- Đối với năm 2027, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-10% so với dự báo năm 2026), được hỗ trợ bởi hoạt động bán và bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Gladia, cùng với việc bắt đầu bàn giao phân khu cao tầng của Gladia sau đợt mở bán vào tháng 8/2026.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026, chủ yếu do doanh thu ghi nhận dự kiến từ sản phẩm thấp tầng tại Gladia thấp hơn, được bù đắp một phần nhờ ghi nhận khoản lãi bất thường trong quý 2/2026. Chúng tôi điều chỉnh giảm 38% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027, do kỳ vọng dự án Bình Trưng Đông sẽ bắt đầu ghi nhận bàn giao từ năm 2028 thay vì năm 2027 như dự báo trước đây.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán BĐS nhà ở sẽ tăng trưởng 10%/26% YoY trong các năm 2026/27. Phân khu cao tầng dự án Gladia mới mở bán gần đây dự kiến sẽ hoàn tất bán hàng vào cuối năm 2026, trong khi kế hoạch mở bán dự án Bình Trưng Đông và việc tiếp tục bán các sản phẩm thấp tầng của Gladia sẽ hỗ trợ doanh số bán BĐS năm 2027.
- KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng các năm 2026/27 lần lượt là 1,1 lần/1,0 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 2,1 lần.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Tiến độ mở bán các dự án mới chậm hơn kỳ vọng; tâm lý thận trọng của người mua nhà kéo dài hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
