- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH), và điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu lên 48.500 đồng/CP.
- Mức tăng giá mục tiêu chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) định giá cao hơn cho dự án Bình Trưng Đông, (2) giá trị sổ sách tăng đối với các dự án chưa công bố, và (3) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 1,04 nghìn tỷ đồng (+29% YoY; +1% so với dự báo trước), trong đó LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 dự báo đạt 484 tỷ đồng (gấp đôi QoQ, +22% YoY), nhờ tiếp tục bàn giao các sản phẩm thấp tầng đã mở bán tại dự án “Gladia by the Waters” (11,8 ha; liên doanh với Keppel; KDH sở hữu 51%).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng 70% so với dự báo năm 2025, đạt mức 1,8 nghìn tỷ đồng, nhờ việc bán và bàn giao toàn bộ các căn thấp tầng tại dự án Gladia dự kiến sẽ hoàn tất trong năm 2026.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026–2027 lần lượt thêm +45% và +59%, chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh dự phóng (1) tốc độ bán hàng và bàn giao tại dự án Gladia nhanh hơn, do kết quả doanh số bán hàng giai đoạn 1 vượt kỳ vọng, và (2) tiến độ mở bán dự án Bình Trưng Đông được đẩy sớm lên năm 2027, so với năm 2028 trong dự phóng trước đó.
- Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS tại các dự án nhà ở của KDH sẽ đạt mức trung bình 7,2 nghìn tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025 – 2027, cao gấp 3,7 lần mức trung bình 5 năm trước, nhờ vào nhiều dự án mới sẽ được tung ra thị trường.
- KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2025/26/27 lần lượt là 2,1x/1,9x/1,7x, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 2,2x và theo chúng tôi là chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng giá trị của quỹ đất lớn tại khu vực trung tâm TP.HCM, nền tảng tài chính vững chắc và triển vọng tăng trưởng dài hạn tích cực của công ty.
- Rủi ro: Tiến độ mở bán các dự án quy mô lớn, như dự án Tân Tạo, có thể chậm hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
