- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 42.500 đồng/CP cho KBC. Giá mục tiêu của chúng tôi không thay đổi do việc đưa dự án Láng Hạ (được mua lại vào tháng 12/2025), giá trị sổ sách của các CTLK cao hơn, và định giá cao hơn đối với KCN Quế Võ 2 bị ảnh hưởng bởi việc dự báo doanh số cho thuê/bàn giao đất KĐT giai đoạn 2026-28 giảm 21% và nợ ròng cuối năm 2025 tăng.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2026-27, tăng 39% YoY, đạt 3,0 nghìn tỷ đồng trong năm 2026 và tăng thêm 30% trong năm 2027, được thúc đẩy bởi (1) dự báo lượng bàn giao đất KCN và giá cho thuê trung bình tăng YoY, nhờ các dự án trọng điểm đang triển khai như KCN Tràng Duệ 3 (TD3), KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (NSHL) và KCN Quế Võ 2 Mở rộng, và (2) dự kiến mở bán KĐT Tràng Cát trong năm 2026 và mở bán trở lại KĐT Phúc Ninh trong năm 2027.
- Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27, khi mức tăng trong dự báo lượng bàn giao đất KCN bị ảnh hưởng bởi (1) dự báo doanh số cho thuê đất KĐT Tràng Cát chững lại (lần lượt giảm 17%/20% so với dự báo trước đây trong năm 2026/27) và (2) giả định biên lợi nhuận gộp giảm để phản ánh chi phí xây dựng cao hơn.
- Chúng tôi đánh giá KBC là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi chính từ xu hướng dịch chuyển sản xuất sang Việt Nam, được hỗ trợ bởi tệp khách thuê chất lượng cao (LG, Foxconn, Goertek) và quỹ đất KCN và KĐT lớn, có vị trí chiến lược, tập trung tại miền Bắc. Chúng tôi ước tính diện tích KCN còn lại có thể cho thuê vào cuối năm 2025 ở mức ~2.500 ha, bao gồm ~450 ha đã giải phóng mặt bằng và sẵn sàng cho thuê, tạo nền tảng tăng trưởng vững chắc.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Chậm trễ trong việc mở bán các dự án mới và/hoặc khách thuê trì hoãn đầu tư; diễn biến bất lợi trong thuế quan của Mỹ đối với Việt Nam.
Powered by Froala Editor
