- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 42.500 đồng/cổ phiếu.
- Mức tăng trong giá mục tiêu của chúng tôi được thúc đẩy bởi (1) việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2026 sang cuối năm 2026, (2) ghi nhận giá trị sổ sách trong quý 3/2025 của dự án Trump International Hưng Yên, và (3) định giá cao hơn của dự án KĐT Tràng Cát, một phần bị ảnh hưởng bởi (4) nợ ròng dự phóng cuối năm 2025 tăng.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025F tăng vọt 331% YoY, đạt 1,6 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng bàn giao KCN trong quý 4/2025 đạt khoảng 17 ha từ KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, so với khoảng 88 ha bàn giao trong 6T 2025 (chủ yếu từ các CCN Hưng Yên) và khoảng 17 ha trong quý 3/2025 (tại NSHL cho Goertek).
- Trong năm 2026, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 80% so với dự báo năm 2025, được hỗ trợ bởi (1) dự án KĐT Tràng Cát dự kiến được mở bán (toàn bộ tiền sử dụng đất đã thanh toán), và (2) lượng bàn giao đất KCN tăng so với cùng kỳ, được hỗ trở bởi backlog chưa ghi nhận cuối quý 3/2025 ước tính đạt khoảng 115 ha.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 và điều chỉnh tăng 3% dự báo năm 2026, do chúng tôi kỳ vọng dự án KCN Tràng Duệ 3 sẽ bắt đầu bàn giao vào năm 2026 thay vì năm 2025 như trước.
- Chúng tôi cho rằng KBC là một trong những doanh nghiệp được hưởng lợi lớn từ làn sóng dịch chuyển sản xuất toàn cầu sang Việt Nam, được củng cố bởi tệp khách thuê chất lượng cao (LG, Foxconn, Goertek) cùng quỹ đất KCN và KĐT chiến lược lớn tập trung tại khu vực phía Bắc. Chúng tôi ước tính diện tích KCN có thể cho thuê còn lại trong cuối quý 3/2025 là khoảng 2.600 ha, trong đó khoảng 450 ha đã giải phóng mặt bằng và sẵn sàng cho thuê, tạo nền tảng tăng trưởng vững chắc.
- Rủi ro: Chậm tiến độ mở bán các dự án mới và/hoặc chậm giải ngân vốn đầu tư từ phía khách hàng; các diễn biến bất lợi từ chính sách thuế quan của Mỹ đối với Việt Nam.
Powered by Froala Editor
