- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2,2% giá mục tiêu cho HDG do (1) định giá mảng điện giảm 4% (sau khi giảm 2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS thủy điện giai đoạn 2026-30) và (2) định giá mảng bất động sản giảm 3% (do dự báo bàn giao năm 2026 giảm 63%). Các yếu tố này đã ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) mức tăng 13% của số dư tiền mặt ròng, đạt 1,1 nghìn tỷ đồng.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30 (tương ứng -34%/-4%/+8%/+21%/-4% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30), chủ yếu do dự báo tổng LNST mảng thủy điện giảm 2% (dựa theo dự báo đồng thuận của các nhà dự báo quốc tế chuyển từ trạng thái La Nina/Trung tính sang El Nino từ tháng 8/2026). Điều này bù trừ cho mức tăng 1% LNST mảng bất động sản tổng hợp nhờ việc bàn giao Charm Villas năm 2025 thấp hơn dự kiến, dẫn đến việc lùi thời gian ghi nhận sang giai đoạn 2026-29.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng 22% YoY, được thúc đẩy bởi (1) LNST từ Charm Villas đạt 217 tỷ đồng (so với mức lỗ 8 tỷ đồng từ bất động sản năm 2025), và (2) LNST mảng văn phòng khách sạn tăng 58% YoY (không còn chi phí tiền sử dụng đất trong năm 2026 so với năm 2025), những yếu tố này bù đắp cho (3) mức giảm 8% YoY của LNST mảng năng lượng do sản lượng thủy điện yếu hơn.
- HDG hiện đang có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 12,7 lần - thấp hơn 31% so với mức trung bình 4 năm của HDG; tương ứng với mức PEG là 0,5 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của EPS giai đoạn 2026-28 là 26%.
- Yếu tố hỗ trợ: Hoàn nhập dự phòng 600 tỷ đồng từ trang trại điện mặt trời Hồng Phong 4 (HP4) sẽ giúp thúc đẩy LNST năm 2026/27; các thương vụ mua lại dự án nhà ở mới.
Powered by Froala Editor
