Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi, trong khi chờ đánh giá đầy đủ hơn. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 9T 2026 đạt 716 tỷ đồng, tăng 21% YoY, hoàn thành 89% dự báo năm 2026 của chúng tôi. Lợi nhuận gộp mảng BĐS có thể cao hơn kỳ vọng, bù đắp cho lợi nhuận gộp mảng năng lượng thấp hơn kỳ vọng. Hiện chúng tôi có khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) với giá mục tiêu 28.700 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 9T 2026 chủ yếu nhờ (1) lợi nhuận gộp mảng BĐS đạt 240 tỷ đồng, so với mức lỗ 18 tỷ đồng trong 9T 2025, và (2) lợi nhuận gộp mảng cho thuê văn phòng và khách sạn tăng 54% YoY, bù đắp cho (3) lợi nhuận gộp mảng năng lượng giảm 18% YoY.
KQKD 9T 2026 ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (-7% YoY, hoàn thành 63% dự báo năm 2026 của chúng tôi), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 465 tỷ đồng (+10% YoY, hoàn thành 83% dự báo năm 2026) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 716 tỷ đồng (+21% YoY, hoàn thành 89% dự báo năm 2026).
+ Doanh thu giảm do (1) doanh thu mảng năng lượng giảm 12% YoY, một phần được bù đắp bởi (2) doanh thu mảng cho thuê văn phòng và khách sạn tăng 12% YoY và (3) doanh thu mảng BĐS tăng 77% YoY.
+ Lợi nhuận gộp tăng 10% YoY do (1) lợi nhuận gộp mảng BĐS đạt 240 tỷ đồng, so với mức lỗ 18 tỷ đồng trong 9T 2025, và (2) lợi nhuận gộp mảng cho thuê văn phòng & khách sạn tăng 54% YoY, bù đắp cho (3) lợi nhuận gộp mảng năng lượng giảm 18% YoY.
+ Lợi nhuận gộp mảng BĐS đạt 240 tỷ đồng chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập chi phí 177 tỷ đồng từ việc điều chỉnh chi phí sử dụng đất và giá vốn hàng bán lũy kế của dự án Charm Villas, sau khi cơ sở xác định chi phí được điều chỉnh.
+ LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng 10% YoY nhờ (1) lợi nhuận gộp tăng 10% YoY và (2) chi phí tài chính giảm 32% YoY, bù đắp cho (3) chi phí quản lý (G&A) tăng 84% YoY (do chi phí dự phòng trong 6T 2026 cao hơn, đạt 248 tỷ đồng, so với 60 tỷ đồng trong 6T 2025). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 21% YoY.
Quý 3/2026: doanh thu đạt 598 tỷ đồng (-16% YoY, +22% QoQ), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 163 tỷ đồng (-43% YoY, -35% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 180 tỷ đồng (-42% YoY, -41% QoQ).
+ Doanh thu giảm chủ yếu do (1) doanh thu mảng năng lượng giảm 19% YoY và (2) không ghi nhận doanh thu bán BĐS, một phần được bù đắp bởi (3) doanh thu mảng cho thuê văn phòng và khách sạn tăng 12% YoY.
+ Lợi nhuận gộp giảm 27% YoY do (1) lợi nhuận gộp mảng năng lượng giảm 25% YoY và (2) không ghi nhận lợi nhuận gộp mảng BĐS, một phần được bù đắp bởi (3) lợi nhuận gộp mảng cho thuê văn phòng và khách sạn tăng 10% YoY.
+ LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm 43% YoY, do (1) lợi nhuận gộp giảm 27% YoY và (2) lợi ích CĐTS tăng 25% YoY. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi cũng giảm 42% YoY.
KQKD quý 3 và 9T 2026 của HDG
Tỷ đồng | Q3 2025 | Q3 2026 | YoY | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY | % dự báo 2026 |
Doanh thu | 713 | 598 | -16% | 1.901 | 1.773 | -7% | 63% |
Bất động sản | 24 | 0 | -100% | 24 | 43 | 77% | 20% |
Năng lượng | 573 | 465 | -19% | 1.542 | 1.353 | -12% | 64% |
Cho thuê văn phòng & khách sạn | 122 | 137 | 12% | 356 | 400 | 12% | 85% |
Xây dựng & Khác | -7 | -5 | -30% | -21 | -23 | 10% | N.M. |
Lợi nhuận gộp | 495 | 361 | -27% | 1.146 | 1.264 | 10% | 73% |
Chi phí bán hàng | -3 | -1 | -46% | -5 | -6 | 14% | 45% |
Chi phí G&A | -69 | -50 | -28% | -199 | -367 | 84% | 77% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 424 | 310 | -27% | 942 | 892 | -5% | 72% |
Thu nhập tài chính | 17 | 21 | 21% | 56 | 78 | 40% | 174% |
Chi phí tài chính | -81 | -76 | -6% | -344 | -232 | -32% | 61% |
Trong đó, chi phí lãi vay | -72 | -78 | 8% | -223 | -231 | 4% | 66% |
Trong đó, lỗ tỷ giá | -6 | 0 | N.M. | -106 | 0 | N.M. | N.M. |
Lãi/(lỗ) ròng khác | -1 | 4 | N.M. | -25 | -46 | 81% | N.M. |
LNTT | 359 | 258 | -28% | 628 | 692 | 10% | 77% |
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 285 | 163 | -43% | 422 | 465 | 10% | 83% |
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi* | 310 | 180 | -42% | 594 | 716 | 21% | 89% |
Nguồn: HDG, Vietcap (*Loại trừ lỗ tỷ giá hối đoái, lãi/(lỗ) ròng khác và chi phí dự phòng)
Powered by Froala Editor
