- Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,9% giá mục tiêu xuống mức 37.000 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN đối với CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG). Mức điều chỉnh giảm đối với giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc ảnh hưởng của (1) mức điều chỉnh giảm 16% đối với định giá mảng BĐS (do việc ghi nhận doanh thu tại 3 dự án bị trì hoãn 2 năm), làm giảm thiểu tác động tích cực từ (2) mức tăng 3% đối với định giá mảng năng lượng (nhờ mức tăng đối với dự báo LNST của mảng thủy điện), (3) mức tăng của số dư tiền mặt ròng, và (4) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá mục tiêu sang cuối năm 2026.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 36% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 (tương ứng -5%/+10%/-12%/-46%/-58% cho dự báo các năm 2025/26/27/28/29), chủ yếu do mức điều chỉnh giảm 69% của chúng tôi đối với dự báo LNST mảng BĐS, sau khi lùi thời điểm ghi nhận doanh thu tại 3 dự án thêm 2 năm, từ năm 2028-30 như dự báo trước đây sang năm 2030-31. Điều này làm giảm thiểu tác động tích cực của việc chúng tôi điều chỉnh tăng 11% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng năng lượng, do KQKD 9 tháng đầu năm (9T) khả quan của mảng thủy điện bù đắp cho mức tăng nhẹ đối với chi phí trích lập dự phòng tại dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 (HP4). Chúng tôi cho rằng HP4 sẽ dừng trích lập dự phòng từ giữa năm 2026, thay vì từ tháng 1/2026 như dự báo trước đây, do HDG đã dời kế hoạch sang quý 1/2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+83% YoY), nhờ được dẫn dắt bởi mức tăng trưởng LNST ở tất cả các mảng, với mảng BĐS/Năng lượng/Văn phòng-khách sạn lần lượt tăng trưởng ở mức 11 lần/+15%/+76% YoY.
- HDG hiện có định giá khá hấp dẫn với với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 9,1x — thấp hơn 32% so với nhóm các công ty cùng ngành điện và 48% so với P/E bình quân 4 năm của chính công ty.
- Yếu tố hỗ trợ: Khoản hoàn nhập dự phòng 500 tỷ đồng từ HP4 dự kiến sẽ hỗ trợ cho LNST các năm 2026/27; thương vụ mua lại dự án BĐS nhà ở mới.
Powered by Froala Editor
