- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu cho Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) xuống 30.500 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN sau khi giá cổ phiếu đã giảm 12% trong 6 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh mức định giá mảng KCN giảm sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm 21% dự báo doanh số cho thuê đất KCN giai đoạn 2025–2045, một phần được bù đắp bởi (1) chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm sang cuối năm 2026 và (2) định giá mảng cao su cao hơn.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26 thêm 36%/28%, do (1) dự báo lợi nhuận mảng cao su năm 2025 khả quan hơn nhờ giá bán trung bình cao hơn (với giá bán trung bình năm 2026 dự kiến đi ngang so với cùng kỳ), và (2) dự báo thu nhập khác ròng cao hơn nhờ thu nhập từ thanh lý cây cao su lớn hơn trong năm 2025 và thu nhập đền bù cao hơn trong năm 2026.
- Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 46% YoY đạt 5,8 nghìn tỷ đồng nhờ giá bán trung bình và sản lượng cao su cả năm của GVR cao hơn, trong khi chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (-31% YoY, -36% QoQ) do giá bán trung bình cao su thấp hơn.
- Đối với năm 2026/27, chúng tôi dự phóng tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 5%/8% YoY, được hỗ trợ bởi kỳ vọng tăng tốc chuyển đổi đất sang đất KCN.
- Với tỷ trọng đáng kể nguồn cung KCN mới tại miền Nam dự kiến đến từ đất cao su chuyển đổi (khoảng 280.000 ha đất cao su tại Việt Nam), chúng tôi tin rằng GVR có vị thế tốt để hưởng lợi từ dòng vốn FDI bền vững trong dài hạn. Chúng tôi dự báo doanh số cho thuê đất KCN trung bình giai đoạn 2026–30 là 115 ha (so với mức nền thấp khoảng 42 ha trung bình trong giai đoạn 2023–25).
- Rủi ro/yếu tố hỗ trợ: Phê duyệt và doanh số cho thuê đất đối với các KCN mới chuyển đổi từ đất cao su chậm hơn/nhanh hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
