- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Gemadept (GMD) và tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 95.500 đồng/cổ phiếu.
- Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027, một phần bị ảnh hưởng bởi nâng dự báo chi phí đầu tư năm 2026, do chúng tôi tính thêm khoảng 540 tỷ đồng (ước tính của chúng tôi) cho 60% cổ phần của GMD tại một bãi container mới rộng 33 ha gần Nam Đình Vũ (NDV) mà GMD muốn đầu tư vào năm nay, nợ ròng của Gemalink cao hơn phản ánh việc gia tăng vay nợ cho việc xây dựng GML2, và số lượng cổ phiếu cao hơn ở mức 432,9 triệu cổ phiếu so với 426,5 triệu cổ phiếu do phát hành ESOP. Dự báo lợi nhuận nhìn chung không thay đổi đáng kể: Việc nâng dự báo thông lượng cao hơn 3% đối với Phước Long và Bình Dương, và hạ dự báo lợi ích CĐTS thấp hơn (do kết quả quý 1/2026 thấp hơn dự kiến và dự báo cho NDV thấp hơn vì chúng tôi tin rằng NDV chiếm tỷ trọng lớn trong lợi ích CĐTS hợp nhất) bù đắp cho dự báo thông lượng NDV yếu hơn 4% và biên lợi nhuận gộp trung bình thấp hơn một chút trong giai đoạn dự báo 2026-2030 do sản lượng của NDV chưa tăng mạnh như kỳ vọng sau khi công suất mới đi vào vận hành. Đối với GML, chúng tôi tăng sản lượng dự báo năm 2026 thêm 2% trong khi giữ nguyên dự báo cho các năm khác nhìn chung không đổi. Chúng tôi duy trì dự báo giá dịch vụ trung bình cho tất cả các cảng.
- Đối với dự báo năm 2026, chúng tôi tăng 1% LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (do lợi ích CĐTS thấp hơn 10%), trong khi giảm 1% LNST do sản lượng mạnh mẽ hơn tại Bình Dương, Phước Long và Gemalink, cùng với thu nhập tài chính cao hơn từ kết quả quý 1/2026 tích cực, bị bù đắp bởi sản lượng NDV yếu hơn, biên lợi nhuận gộp trung bình thấp hơn và chi phí tài chính cao hơn. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 tăng trưởng 34% YoY.
- Yếu tố hỗ trợ: Thoái vốn các tài sản không cốt lõi, kéo dài chiều dài cầu cảng của GML, lợi nhuận một lần tiềm năng từ thương vụ tái cấu trúc liên doanh GMD-CJ (xem trang 9).
Powered by Froala Editor
