- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và điều chỉnh tăng 19% giá mục tiêu lên 78.200 đồng/cổ phiếu đối với CTCP Gemadept (GMD). Trong báo cáo cập nhật này, chúng tôi chuyển sang sử dụng một kịch bản dự báo duy nhất (thay vì 3 kịch bản như trước đây), do mức độ bất định của thương mại đến từ thuế quan Mỹ đã giảm đáng kể, kể từ lần cập nhật gần nhất.
- Mức tăng trong giá mục tiêu đến từ mức tăng lần lượt 20%/40% trong định giá hợp nhất đối với mảng cảng & logistics/Gemalink (GML), được thúc đẩy bởi (1) Quan điểm tích cực hơn đối với thương mại của Việt Nam, khi tác động từ thuế quan từ Mỹ nhẹ hơn dự kiến, nhờ mức thuế chênh lệch thuận lợi cho Việt Nam, được thể hiện qua dữ liệu thương mại/thông lượng hàng hóa duy trì ở mức khỏe của Việt Nam/các cảng của GMD trong quý 3 và tháng 10; và (2) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026. Dự báo cho GML được điều chỉnh tăng mạnh hơn mảng kinh doanh hợp nhất (bao gồm cảng NDV, các cảng phía Nam và mảng logistics) do (1) Định giá của GML trước đây bị điều chỉnh giảm mạnh hơn do mức độ phụ thuộc vào thị trường Mỹ cao hơn; và (2) thông lượng và lợi nhuận trong 9T của GML vượt đáng kể so với kỳ vọng trước đó của chúng tôi. Những yếu tố này bù đắp cho mức giảm 16% trong định giá mảng cao su, do giá trị sổ sách bị điều chỉnh giảm trong quý 3 vì công ty tiếp tục trích lập dự phòng đối với các tài sản này.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng khoảng 30%/năm đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2026–2030, chủ yếu phản ánh triển vọng thương mại tích cực hơn của Việt Nam. Chúng tôi hiện giả định sụt giảm sản lượng hàng hóa xuất sang Mỹ xuống 0% (so với 20% trong kịch bản cơ sở trước đây), qua đó nâng dự báo thông lượng hàng hóa và biên lợi nhuận dự phóng tại tất cả các cảng trong giai đoạn này.
- Đối với dự báo năm 2025, chúng tôi điều chỉnh tăng 13% dự báo LNST cốt lõi sau lợi ích CĐTS, nhưng giữ nguyên dự báo lợi nhuận báo cáo do GMD ghi nhận nhiều khoản chi phí bất thường trong quý 3. Dự báo lợi nhuận cốt lõi cao hơn chủ yếu nhờ (1) điều chỉnh tăng thông lượng hàng hóa qua tại tất cả các cảng; và (2) điều chỉnh tăng 9% lợi nhuận/TEU của GML, do KQKD quý 3 vượt kỳ vọng. Diễn biến này bị ảnh hưởng một phần bởi mức tăng trong dự báo chi phí SG&A, dựa trên KQKD quý 3.
- Yếu tố hỗ trợ: Thoái vốn tài sản không cốt lõi; tăng phí dịch vụ bốc dỡ cảng nước sâu (trang 7); Phê duyệt kéo dài chiều dài bến cảng của GML (trang 9)
Powered by Froala Editor
