Vietcap Mobile App 
Vietcap Trading 
Tải Vietcap Pro 
Mở tài khoản 
Vietcap IQ 
Vietcap Academy 
Vietcap Webinar 
Hướng dẫn chung 
CTCP Gemadept (GMD) công bố KQKD quý 1/2025 như sau:
- Doanh thu: 1.277 tỷ đồng (-10% so với quý trước (QoQ), +27% YoY; 24% dự báo cả năm của chúng tôi). KQKD tích cực so với cùng kỳ nhờ thông lượng tăng khoảng 25% YoY, trong khi giảm QoQ do yếu tố mùa vụ (quý 4 là mùa cao điểm và quý 1 là mùa thấp điểm).
- LNST sau lợi ích CĐTS: 403 tỷ đồng (+72% QoQ, -28% YoY; 27% dự báo cả năm của chúng tôi).
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi: 403 tỷ đồng (+72% QoQ, +79% YoY; 27% dự báo cả năm của chúng tôi).
- Chúng tôi lưu ý rằng dự báo hiện tại của chúng tôi chưa tính đến tác động của thuế quan đối ứng.
KQKD từng mảng:
- Cảng (không bao gồm GML):
Thông lượng: Trong quý 1/2025, NDV xử lý 355.000 TEUs (-17% QoQ; +28% YoY; 23% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và các cảng phía nam (không bao gồm GML) xử lý 340.000 TEUs (-14% QoQ; +23% YoY; 27% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Chúng tôi cho rằng thông lượng tăng mạnh so với cùng kỳ là do (1) hoạt động xuất khẩu tăng mạnh từ nửa cuối năm 2024 được duy trì đến quý 1/2025, (2) đóng góp từ kênh Hà Nam vào NDV và (3) việc nhập hàng trước (front-loading) của các nhà nhập khẩu Mỹ trước khi Tổng thống Trump đưa ra quyết định thuế quan đối ứng vào đầu tháng 4.
Doanh thu: 1.138 tỷ đồng (-11% QoQ, +35% YoY; 25% dự báo năm 2025 của chúng tôi). KQKD tích cực so với cùng kỳ nhờ (1) thông lượng tăng mạnh tại NDV và các cảng phía nam (không bao gồm GML) và (2) tăng khoảng 10–15% phí phi xếp dỡ tại NDV vào giữa tháng 2 năm 2025.
Biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp quý 1 thấp hơn dự báo năm 2025 của chúng tôi, ở mức 44,1% so với 47,0%.
- Gemalink:
Kết quả tích cực, với LNST ước tính quý 1/2025 đạt 245 tỷ đồng (-34% QoQ, +233% YoY; 29% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Thông lượng của GML quý 1/2025 đạt 440.000 TEUs (-1% QoQ, +24% YoY; 27% dự báo năm 2025 của chúng tôi), nhờ các yếu tố (1) và (3) đã nêu ở trên cho NDV. Kết quả này tương ứng lợi nhuận trên mỗi TEU ở mức 557.200 đồng (-33% QoQ so với mức nền cao của quý 4/2024; +170% YoY so với mức nền thấp của quý 1/2024; 108% dự báo cả năm của chúng tôi).
- Mảng logistics:
Mảng logistics báo cáo doanh thu quý 1/2025 đạt 139 tỷ đồng (+3% QoQ, -15% YoY; 18% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và biên lợi nhuận gộp là 43,3% (so với dự báo cả năm của chúng tôi là 40%).
Nhận định chung:
- NDV: Chúng tôi duy trì dự báo thông lượng năm 2025 (do kết quả quý 1 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng) nhưng nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo biên lợi nhuận gộp (do kết quả quý 1 yếu hơn dự kiến), dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- GML: Kết quả quý 1 tốt hơn kỳ vọng. Với xu hướng front-loading từ các nhà nhập khẩu Mỹ do quyết định hoãn thuế trong 90 ngày, chúng tôi kỳ vọng sản lượng quý 2 sẽ tăng so với quý trước, từ đó thúc đẩy kết quả nửa đầu năm 2025 vượt trội so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Tuy nhiên, việc đưa ra dự báo cho nửa cuối năm 2025 và năm 2026 vẫn còn hạn chế và sẽ phụ thuộc vào kết quả đàm phán thương mại Việt Nam–Mỹ.
Tại cuộc họp gặp gỡ nhà đầu tư tuần trước, GMD đưa ra kế hoạch thông lượng năm 2025 của GML ở mức 1,8–1,9 triệu TEUs (+3–9% YoY; cao hơn 9–15% so với dự phóng năm 2025 của chúng tôi). Ban lãnh đạo vẫn tự tin đạt được mục tiêu này, do (1) 4 tuyến dịch vụ mới đến các quốc gia khác Mỹ đã được triển khai vào tháng 4, giảm sự phụ thuộc vào thị trường Mỹ và (2) phần lớn hàng hóa được xử lý tại GML (chủ yếu là đồ nội thất, quần áo, giày dép, lốp xe) là đơn đặt hàng từ các thương hiệu lớn như Nike và Adidas. Các hợp đồng này chủ yếu là dài hạn, và do đó vẫn sẽ tiếp tục được thực hiện, ít nhất là trong ngắn hạn, bất kể tác động của thuế quan.
Với kế hoạch của ban lãnh đạo về tăng trưởng sản lượng, và kết quả lợi nhuận trên mỗi TEU cao hơn dự kiến trong quý 1/2025, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự báo năm 2025 cho GML, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi cũng đang đánh giá lại dự báo năm 2026 của chúng tôi.
- Mảng logistics: Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của chúng tôi, do doanh thu yếu hơn dự kiến, ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng trong biên lợi nhuận.
Hình 1: KQKD quý 1/2025 của GMD
Tỷ đồng | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | QoQ | YoY | Dự báo 2025 | Q1 2025 / dự báo 2025 |
Doanh thu | 1.006 | 1.412 | 1.277 | -10% | 27% | 5.313 | 24% |
- Cảng | 843 | 1.277 | 1.138 | -11% | 35% | 4.523 | 25% |
- Logistics | 163 | 135 | 139 | 3% | -15% | 790 | 18% |
Lợi nhuận gộp | 441 | 629 | 562 | -11% | 27% | 2.442 | 23% |
- Cảng | 364 | 578 | 502 | -13% | 38% | 2.126 | 24% |
- Logistics | 77 | 51 | 60 | 17% | -22% | 316 | 19% |
Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) | -149 | -270 | -212 | -22% | 42% | -847 | 25% |
LN từ HĐKD | 291 | 359 | 350 | -2% | 20% | 1.595 | 22% |
Thu nhập tài chính | 354 | 29 | 29 | 0% | -92% | 52 | 56% |
Chi phí tài chính | -39 | -16 | -29 | 82% | -27% | -224 | 13% |
Thu nhập ròng từ CTLK | 98 | 313 | 227 | -27% | 132% | 857 | 26% |
Khác | 4 | -334 | 5 | -102% | 42% | -27 | -20% |
- Thu nhập khác | 4 | 124 | 6 | -95% | 32% |
|
|
- Chi phí khác | -1 | -458 | 1 | -100% | -176% |
|
|
LNTT | 708 | 351 | 583 | 66% | -18% | 2.254 | 26% |
LNST | 656 | 356 | 528 | 48% | -20% | 1.978 | 27% |
Lợi ích CĐTS | 97 | 121 | 125 | 3% | 29% | 468 | 27% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 559 | 235 | 403 | 72% | -28% | 1.510 | 27% |
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi* | 226 | 235 | 403 | 72% | 79% | 1.510 | 27% |
Biên lợi nhuận gộp | 43,8% | 44,6% | 44,0% |
|
| 46,0% |
|
- Cảng | 43,2% | 45,2% | 44,1% |
|
| 47,0% |
|
- Logistics | 47,3% | 38,1% | 43,3% |
|
| 40,0% |
|
SG&A/doanh thu | 14,9% | 19,1% | 16,6% |
|
| 15,9% |
|
Biên LN từ HĐKD | 29,0% | 25,4% | 27,4% |
|
| 30,0% |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 55,6% | 16,6% | 31,6% |
|
| 28,4% |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi* | 22,5% | 16,6% | 31,6% |
|
| 28,4% |
|
Nguồn: GMD, Vietcap. *Lưu ý: LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi không bao gồm thu nhập tài chính từ việc thoái vốn tại cảng Nam Hải trong quý 1/2024.
Hình 2: Kết quả thông lượng quý 1/2025 của GMD
Nghìn TEUs | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | QoQ | YoY | Dự báo 2025 | Q1 2025 / dự báo 2025 |
Nam Đình Vũ | 277 | 430 | 355 | -17% | 28% | 1.549 | 23% |
Gemalink | 355 | 444 | 440 | -1% | 24% | 1.656 | 27% |
Các cảng miền nam còn lại | 276 | 395 | 340 | -14% | 23% | 1.278 | 27% |
Tổng cộng | 908 | 1.269 | 1.135 | -11% | 25% | 4.483 | 25% |
Nguồn: GMD, Vietcap.
Powered by Froala Editor
