- Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) thêm 104% nhưng hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu đã tăng 251% trong 4 tháng qua.
- Định giá cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) định giá mảng thiết bị điện tăng 64% (phản ánh dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS 5 năm cao hơn 34% và P/E mục tiêu cao hơn), (2) định giá mảng khách sạn & văn phòng tăng 81% (định giá cao hơn cho Tổ hợp Fairmont vận hành vào quý 4/2025, so với định giá trước đây của chúng tôi chỉ dựa trên vốn chủ sở hữu), (3) định giá mảng KCN và vật liệu xây dựng tăng 33% (xem Báo cáo Cập nhật VGC tháng 8), (4) định giá VCW tăng gấp đôi (dựa trên dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS bình quân giai đoạn 2025-26 tăng gấp đôi), và (5) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. Ngoài ra, (6) chúng tôi giảm tỷ lệ chiết khấu tập đoàn từ 30% xuống 10% (trang 8).
- Chúng tôi nâng tổng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của GEX giai đoạn 2025-29 thêm 44%, chủ yếu nhờ (1) dự phóng tổng LNST sau lợi ích CĐTS từ GEE cao hơn 34% (biên lợi nhuận gộp bình quân tăng 2,4 điểm % lên 16,1%), và (2) tổng LNST sau lợi ích CĐTS cho VGC tăng 48% (triển vọng bàn giao đất KCN mạnh hơn và tăng trưởng giá bán trung bình cao hơn).
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (-6% YoY), nhờ (1) lợi nhuận thoái vốn thấp hơn đạt 113 tỷ đồng (so với 1 nghìn tỷ đồng năm 2024), ảnh hưởng tác động tích cực của (2) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi cao hơn 47% YoY.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025-29 là 25%, nhờ (1) CAGR của GEE/VGC/VCW lần lượt là 12%/12%/37% và (2) đóng góp từ Tổ hợp Fairmont từ 2026.
- Định giá GEX đã phản ánh đầy đủ hoạt động kinh doanh hiện tại với P/E dự phóng các năm 2025/26 là 33,3 lần/29,1 lần so với P/E trung vị 5 năm là 23,0 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Các dự án nhà ở mới, nhận được phê duyệt đầu tư KCN mới, 800 MW điện gió bổ sung. Rủi ro: Lỗ đầu tư chứng khoán.
Powered by Froala Editor
