- Chúng tôi điều chỉnh tăng 3,3% giá mục tiêu của CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA, trong bối cảnh giá cổ phiếu đã giảm 28% trong bốn tháng qua.
- Nguyên nhân thúc đẩy chúng tôi nâng định giá chủ yếu đến từ việc chúng tôi bổ sung vào mô hình định giá các công ty con và dự án mới, bao gồm: (1) FIH Việt Nam (BĐS nhà ở Lê Lai, nắm giữ 70%), (2) BĐS nhà ở Cần Giờ (nắm giữ 30%), (3) Titan Hải Phòng (KCN Trấn Dương, nắm giữ 49%), (4) dự án điện gió gần bờ công suất 129 MW (nắm giữ 36%), cùng với (5) mức tăng 86% đối với định giá PXL. Các yếu tố này bù đắp cho mức giảm lần lượt 25% và 2% của tỷ trọng đóng góp vào định giá từ VGC và mảng thiết bị điện, do sự sụt giảm của tỷ lệ lợi ích kinh tế (trang 7).
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025–29 của GEX, chủ yếu do chúng tôi (1) bổ sung phần đóng góp vào LNST sau lợi ích CĐTS từ FIH Việt Nam (chiếm khoảng 20% tổng LNST sau lợi ích CĐTS của GEX) và (2) đưa đóng góp lợi nhuận từ KCN Trấn Dương/PXL/điện gió gần bờ (chiếm khoảng 4% tổng LNST sau lợi ích CĐTS của GEX) vào mô hình dự báo của chúng tôi. Các yếu tố này bù đắp cho mức giảm 21%/23% của tỷ trọng đóng góp lợi nhuận tổng hợp từ VGC/VCW, do tỷ lệ lợi ích kinh tế giảm sau đợt phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) của GEI.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo sẽ ghi nhận ở mức 1,4 nghìn tỷ đồng (-24% YoY) trong năm 2026, chủ yếu do thu nhập bất thường giảm xuống còn khoảng 110 tỷ đồng (so với mức 860 tỷ đồng dự kiến trong năm 2025). Mức giảm này lấn át mức tăng 11% YoY của LNST cốt lõi (nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng lần lượt 28%/52% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS của VGC/VCW, trong bối cảnh lợi nhuận của GEE ghi nhận mức giảm nhẹ YoY).
- GEX hiện sở hữu mức định giá khá hấp dẫn, với PEG đạt 0,4, dựa trên mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2026–28 là 63% và P/E dự phóng năm 2026 là 28,3x. Theo chúng tôi, nguyên nhân P/E dự phóng neo ở mức cao chủ yếu xuất phát từ triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của EPS trong giai đoạn 2026–28.
- Yếu tố hỗ trợ: Nhận được phê duyệt đối với các dự án BĐS nhà ở mới và các khoản đầu tư KCN. Rủi ro: Thua lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán.
Powered by Froala Editor
