GEX [KHẢ QUAN +18,0%] - Lợi nhuận cao hơn từ GEE sẽ bù đắp cho mức giảm trong doanh số cho thuê đất KCN của VGC - Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu cho GEX nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu đã tăng 25% trong 4 tháng qua. Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025-29 của GEX, chủ yếu là do (1) chúng tôi dự báo LNST của GEE tăng 60%, lấn át(2) mức giảm 32% trong lợi nhuận của VGC (trong kịch bản cơ sở về thuế của chúng tôi) (xem trang 5).

- Chúng tôi định giá cao hơn chủ yếu là do (1) định giá tăng 46% đối với thiết bị điện và (2) định giá tăng 5 lần đối với Khu phức hợp hóa dầu Long Sơn (do vốn điều lệ và tỉ lệ sở hữu tăng). Các yếu tố này lấn át (3) định giá cho mảng BĐS giảm 20% (giảm bàn giao đất KCN và giả định tăng trưởng giá cho thuê trung bình yếu hơn) và (4) nợ ròng của công ty mẹ tăng 1,1 nghìn tỷ đồng (trang 8).

- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 đạt 974 tỷ đồng (-40% YoY) khi không còn ghi nhận 996 tỷ đồng lãi thoái vốn như trong năm 2024. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ giảm nhẹ 4% YoY do (1) lợi nhuận gộp từ mảng cho thuê KCN & dịch vụ/thiết bị điện giảm lần lượt 24%/6% YoY, lấn át (2) mức tăng 35% YoY trong lợi nhuận gộp từ mảng vật liệu xây dựng.

Powered by Froala Editor