- Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Bluemarq Group (DXG), nhưng cũng đồng thời giảm 14% giá mục tiêu của cổ phiếu này xuống mức 14.600 đồng/cổ phiếu.
- Sự sụt giảm của giá mục tiêu chủ yếu phản ánh: (1) mức giảm 25% đối với định giá mảng môi giới (xem Báo cáo Cập nhật DXS ngày 28/08 của chúng tôi); (2) việc chúng tôi điều chỉnh tiến độ doanh số bán BĐS tại The Privé sang giai đoạn 2026–28 (so với dự báo trước đây là giai đoạn 2026–27), và lùi thời điểm mở bán dự kiến của Opal Luxury từ năm 2028 sang 2030; (3) mức tăng 70 điểm cơ bản của WACC; (4) việc chúng tôi chuyển phương pháp định giá từ 100% RNAV sang kết hợp 50:50 giữa RNAV và P/B mục tiêu; cùng với (5) mức tăng của số dư nợ vay ròng tại cuối quý 2/2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của công ty sẽ đạt 219 tỷ đồng (-5% YoY), chủ yếu nhờ hoạt động bàn giao backlog chưa ghi nhận doanh thu tại Gem Sky World (GSW), phần đóng góp từ mảng môi giới và mức tăng YoY của thu nhập tài chính. Đối với năm 2027, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng 8 lần lên mức 1,8 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ việc bắt đầu bàn giao The Privé theo kế hoạch và phần đóng góp cao hơn từ dự án GSW. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm lần lượt 8%/3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27, chủ yếu do mức giảm của chúng tôi đối với dự báo doanh thu mảng môi giới.
- Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS của DXG sẽ lần lượt đạt 8,0/7,3/9,0 nghìn tỷ đồng trong các năm 2026/27/28. Trong năm 2026, việc ghi nhận doanh số bán BĐS dự kiến sẽ chủ yếu đến từ dự án The Privé (với doanh số bán từ đầu năm đến nay đã đạt khoảng 4,7 nghìn tỷ đồng). Sang năm 2027, chúng tôi kỳ vọng các đóng góp chính sẽ yếu đến từ việc tiếp tục ghi nhận thêm doanh số bán tại The Privé, cùng với việc mở bán lại GSW và mở bán dự án Ngọc Khánh (~1 ha, TP.HCM – Bình Dương cũ). Trong năm 2028, doanh số bán BĐS của công ty dự kiến sẽ chủ yếu đến từ việc hoàn tất bán The Privé, tiếp tục bán GSW và Ngọc Khánh, cùng với việc mở bán Opal Cityview (~1 ha, TP.HCM – Bình Dương cũ).
- DXG hiện sở hữu mức định giá tương đối hấp dẫn, với P/B dự phóng các năm 2026/27 lần lượt ở mức 1,1 lần và 0,9 lần (thấp hơn khoảng 21% và 30% so với P/B trung bình 5 năm của công ty là 1,34 lần), trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận các năm 2027–28 của công ty tương đối rõ nét.
- Rủi ro: Tiến độ mở bán các dự án mới diễn ra chậm hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
