CTG [MUA +33,0%] - Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ thúc đẩy lợi nhuận trong bối cảnh bất ổn về thuế quan - Cập nhật

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) và tăng 4,0% giá mục tiêu lên 52.000 đồng/cổ phiếu sau khi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. Tác động tích cực này phần nào bị ảnh hưởng bởi việc điều chỉnh giảm 2,8% tổng dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2025–2029 (các mức điều chỉnh lần lượt là -1,3%/-2,8%/-3,3%/-2,7%/-3,3% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). 
• Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025–2029 chủ yếu do (1) mức giảm 2,6% đối với dự báo thu nhập lãi ròng (NII), đến từ giả định NIM thận trọng hơn, và (2) mức giảm 10,9% đối với dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII), đến từ giả định thu nhập phí dịch vụ/thu nhập ngoại hối (FX) thấp hơn, dựa theo kết quả kém khả quan trong quý 1/2025. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi (1) mức giảm 8,7% đối với dự báo chi phí dự phòng giai đoạn 2025–2029, đến từ giả định tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) thấp hơn (trung bình 150% trong giai đoạn 2025–2029, so với mức 166% trước đây), và (2) mức giảm 2,5% đối với dự báo chi phí từ HĐKD (OPEX) giai đoạn 2025–2029. 
• Theo dự báo điều chỉnh của chúng tôi, CTG có thể ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận đạt gần 18% trong 3 năm tới, nhờ (1) tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và (2) chi phí tín dụng giảm dần. 
• Rủi ro: (1) NIM thấp hơn dự kiến, (2) tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.

Powered by Froala Editor