- Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của chúng tôi, dù vẫn cần thêm các đánh giá chi tiết. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 9 tháng đầu năm 2026 (9T 2026) lần lượt hoàn thành 80% và 103% dự báo năm 2026 tương ứng của chúng tôi. KQKD cao hơn kỳ vọng chủ yếu nhờ (1) biên lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến; (2) doanh thu tài chính cao hơn và chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp thấp hơn kỳ vọng, qua đó giúp bù đắp cho mức chi phí tài chính cao hơn dự kiến. Chúng tôi cũng lưu ý rằng khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho của BSR tại cuối quý 3/2026 là 678 tỷ đồng (tăng 557 tỷ đồng QoQ và 547 tỷ đồng so với đầu năm).
- Trong 9T 2026, BSR đã ghi nhận doanh thu đạt 164,2 nghìn tỷ đồng (+58% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 24,9 nghìn tỷ đồng (gấp 11,6 lần YoY). Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh của crack spread và sự gia tăng của sản lượng thương phẩm. Sản lượng thương phẩm 9T 2026 đạt 6,09 triệu tấn (+5% YoY; hoàn thành 75% dự báo sản lượng thương phẩm năm 2026 của chúng tôi). Biên lợi nhuận gộp 9T tăng 14,7 điểm % YoY, qua đó phản ánh việc chênh lệch giá sản phẩm đầu ra và dầu thô duy trì ở mức cao. Crack spread Platts Singapore trung bình trong 9T 2026 của xăng A92, nhiên liệu bay Jet A1 và dầu diesel lần lượt tăng gấp 2,3 lần, 3,5 lần và 3,2 lần YoY, trong khi giá dầu Brent trung bình tăng 27% YoY lên 89 USD/thùng.
- Trong quý 3/2026, BSR đã ghi nhận doanh thu đạt 59,6 nghìn tỷ đồng (+69% YoY; +1,5% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 9,0 nghìn tỷ đồng (gấp 9,9 lần YoY; +17% QoQ). BSR tiếp tục ghi nhận một quý có KQKD tích cực, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh YoY của crack spread. Biên lợi nhuận gộp quý 3 tăng 13,3 điểm % YoY, do chênh lệch giá sản phẩm đầu ra và dầu thô duy trì ở mức đặc biệt cao. Crack spread trung bình theo Platts Singapore đối với xăng RON 92 và dầu diesel lần lượt đạt 26,5 USD/thùng (gấp 2,6 lần YoY) và 62,9 USD/thùng (gấp 3,2 lần YoY), trong khi giá dầu Brent trung bình đạt 91 USD/thùng (+34% YoY). Sản lượng thương phẩm đạt 2,04 triệu tấn (+5% YoY). Ngoài ra, Đà tăng trưởng của lợi nhuận còn được hỗ trợ bởi mức tăng 85% YoY của doanh thu tài chính. Các yếu tố này giúp bù đắp cho mức tăng 17% YoY của chi phí bán hàng và 54% YoY của chi phí quản lý doanh nghiệp.
Hình 1: KQKD quý 3 & 9T 2026 của BSR
Tỷ đồng | Quý | Quý | YoY | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY | % dự báo 2026 |
Giá dầu Brent (USD/thùng) * | 68 | 91 | 34% | 70 | 89 | 27% | 99% |
Sản lượng thương phẩm (nghìn tấn) | 1.950 | 2.040 | 5% | 5.810 | 6.090 | 5% | 75% |
Doanh thu | 35.290 | 59.581 | 69% | 103.957 | 164.217 | 58% | 80% |
Giá vốn hàng bán | -34.282 | -49.930 | 46% | -101.550 | -136.262 | 34% | 77% |
Lợi nhuận gộp | 1.009 | 9.651 | 9,6 lần | 2.407 | 27.955 | 11,6 lần | 101% |
Chi phí bán hàng | -195 | -229 | 17% | -541 | -733 | 36% | 60% |
Chi phí quản lý doanh nghiệp | -146 | -224 | 54% | -462 | -730 | 58% | 71% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 668 | 9.198 | 13,8 lần | 1.405 | 26.492 | 18,9 lần | 104% |
Doanh thu tài chính | 553 | 1.025 | 85% | 1.463 | 2.138 | 46% | 116% |
Chi phí tài chính | -164 | -163 | 0% | -388 | -693 | 78% | 167% |
Trong đó: chi phí lãi vay | -73 | -92 | 25% | -199 | -268 | 34% | 127% |
Lợi nhuận trước thuế | 1.051 | 10.072 | 9,6 lần | 2.504 | 27.998 | 11,2 lần | 104% |
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 908 | 8.968 | 9,9 lần | 2.152 | 24.899 | 11,6 lần | 103% |
|
|
| Δ |
|
| Δ |
|
Biên lợi nhuận gộp | 2,9% | 16,2% | +13,3 | 2,3% | 17,0% | +14,7 |
|
Chi phí BH & QLDN/doanh thu | 1,0% | 0,8% | -0,2 | 1,0% | 0,9% | -0,1 |
|
Biên EBIT | 1,9% | 15,4% | +13,5 | 1,4% | 16,1% | +14,8 |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 2,6% | 15,1% | +12,5 | 2,1% | 15,2% | +13,1 |
|
Nguồn: BSR, Vietcap (*giá trung bình)
Hình 2: Tổng hợp crack spread trung bình theo Platts Singapore
USD/thùng | Quý 3/2025 | Quý 3/2026 | YoY (lần) | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY (lần) |
Xăng RON 92 | 10,3 | 26,5 | 2,6 lần | 9,4 | 21,7 | 2,3 lần |
Xăng RON 95 | 12,3 | 27,8 | 2,3 lần | 11,1 | 24,0 | 2,2 lần |
Nhiên liệu bay Jet A1 | 18,3 | 60,7 | 3,3 lần | 16,0 | 55,6 | 3,5 lần |
Dầu diesel (DO) | 19,8 | 62,9 | 3,2 lần | 16,9 | 53,5 | 3,2 lần |
Nguồn: Bloomberg, Vietcap
Powered by Froala Editor
