- Chúng tôi giảm 5% giá mục tiêu cho CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) xuống 20.100 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống BÁN, do giá cổ phiếu BSR đã tăng 40% kể từ báo cáo tháng 11/2024 của chúng tôi. Giá mục tiêu thấp hơn phản ánh (1) mức giảm 28% trong dự phóng tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025–2029 (với mức giảm tương ứng 45%/29%/22%/24%/22% cho dự báo các năm 2025–2029), ảnh hưởng (2) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026.
- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn chủ yếu do (1) mức giảm 19–40% trong các giả định crack spread, sau khi crack spread tại Platts Singapore yếu hơn kỳ vọng và chênh lệch cung–cầu sản phẩm lọc hóa dầu thu hẹp. Điều này ảnh hưởng tác động tích cực từ (2) mức tăng 5% trong sản lượng bán hàng, khi kết quả sơ bộ 8 tháng đầu năm 2025 tương ứng với hiệu suất hoạt động 120% (so với dự phóng trước đó của chúng tôi là 113%).
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 4,7 lần YoY, nhờ mức tăng 20% trong sản lượng bán hàng khi BSR hoạt động với 100% công suất (so với 88% trong năm 2024) và tăng hiệu suất lên 118% (so với 106%) sau đợt bảo dưỡng vào tháng 5/2024, bù đắp cho mức giảm 19% của giá dầu Brent. Trong năm 2026, chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS tăng 32% YoY, được hỗ trợ bởi giá dầu ổn định so với cùng kỳ, điều này sẽ giúp ổn định chi phí hàng tồn kho so với sự biến động mạnh trong năm 2025 đã làm giảm biên lợi nhuận.
Powered by Froala Editor
