- Chúng tôi điều chỉnh tăng 13% giá mục tiêu đối với CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) và duy trì khuyến nghị MUA.
- Sojitz hiện đã trở thành cổ đông lớn thứ hai của AST với tỷ lệ sở hữu 27,64% (xem trang 6).
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi định giá theo phương pháp SoTP cao hơn đối với 29,29% cổ phần của AST tại VINACS. Tuy nhiên, trong mô hình CKDT đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi của AST, mức tăng 100 điểm cơ bản trong giả định lãi suất phi rủi ro của chúng tôi (xem phần Định giá) đã bù trừ cho tác động từ việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2027.
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28 lần lượt thêm 19%/15%/16%. Việc điều chỉnh tăng chủ yếu phản ánh (1) doanh thu trên mỗi cửa hàng cao hơn kỳ vọng, đặc biệt từ mảng phòng chờ hạng thương gia (VIP) và hàng miễn thuế, bù đắp cho dự phóng số lượng điểm bán (POS) mở mới thấp hơn của chúng tôi, và (2) sự phục hồi lợi nhuận mạnh hơn kỳ vọng của VINACS.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng số lượng điểm bán (POS) mở mới trong các năm 2026/27/28 xuống còn 14/10/10 điểm (so với 30/15/10 điểm trước đó), phản ánh quá trình tái cơ cấu mặt bằng kinh doanh đang diễn ra, tiến độ mở mới chậm hơn tại các mặt bằng hiện hữu, cũng như định hướng hiện tại của AST là tập trung mở rộng chủ yếu vào các khu vực có lưu lượng hành khách cao như Cảng hàng không Quốc tế Nội Bài (HAN).
- Chúng tôi nâng giả định doanh thu trên mỗi cửa hàng năm 2026 lên mức 139% so với năm 2019, từ mức 117% trước đây, so với mức thực tế 116% trong năm 2025 và 135% trong 6T 2026.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST của VINACS trong các năm 2026/27/28 lên lần lượt 185 tỷ đồng/212 tỷ đồng/236 tỷ đồng (so với 67 tỷ đồng/88 tỷ đồng/108 tỷ đồng trước đó), sau khi VINACS ghi nhận KQKD 6T 2026 phục hồi tích cực hơn kỳ vọng.
- Rủi ro: Lượng khách quốc tế thấp hơn kỳ vọng; chi tiêu của hành khách yếu hơn kỳ vọng; diện tích mặt bằng được phân bổ tại dự án mở rộng Nhà ga T2 Nội Bài (HAN T2) thấp hơn kỳ vọng.
- Yếu tố hỗ trợ: Có thêm mặt bằng kinh doanh tại các cảng hàng không có lưu lượng hành khách lớn (ví dụ: Long Thành - LTH, Phú Quốc - PQC).
Powered by Froala Editor
