- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 8% cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) và duy trì khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh (1) mức tăng 4% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2027 và (2) mức tăng 25% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2025-26 của VinaCS, cùng với (3) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026.
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26 lần lượt thêm 10%/4%, trong khi giữ nguyên dự phóng năm 2027. Việc điều chỉnh tăng trong dự báo 2025/26 chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 1,3/0,7 điểm % trong dự báo biên lợi nhuận gộp, (2) mức tăng 75%/3% trong dự báo LNST của VinaCS và (3) dự phóng thuế suất thấp hơn của chúng tôi ở mức 17%/19,1% (so với 20% mỗi năm trước đó), phản ánh việc AST đã thực hiện chuyển một phần khoản lỗ được tính thuế trong quý 2/2025, trong khi chúng tôi kỳ vọng phần còn lại sẽ được khấu trừ trong giai đoạn nửa cuối năm 2025 – 2026.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2024-27 là 28%, được thúc đẩy bởi (1) kỳ vọng mở 26/30/15 điểm bán mới trong các năm 2025/26/27, chủ yếu tại Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất (TSN T3) (quý 2/2025) và Nhà ga T2 Nội Bài (NB T2) (dự kiến bắt đầu hoạt động từ quý 2/2026, theo ban lãnh đạo), và chờ thêm thông tin chi tiết về đấu thầu của LTA để đưa vào mô hình định giá, (2) nhu cầu di chuyển bằng đường hàng không gia tăng và (3) chi tiêu của hành khách cải thiện.
- Chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ trên mỗi cửa hàng của Lucky trong 2025/26 sẽ duy trì không đổi ở mức 6,7 tỷ đồng/7,3 tỷ đồng, tương đương 86%/94% so với năm 2019.
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST của VINACS lên 50 tỷ đồng/67 tỷ đồng (so với 29 tỷ đồng/65 tỷ đồng trong dự báo trước đó) trong các năm 2025/26, dựa theo đà phục hồi mạnh hơn kỳ vọng trong 6T 2025.
- AST hiện giao dịch với P/E dự phóng 2025/26 lần lượt là 14,2 lần/11,9 lần, so với P/E trượt trung bình 2018-19 là 15,0 lần. Mức định giá này tương ứng với PEG dự phóng năm 2025 hấp dẫn là 0,6, phản ánh CAGR EPS vững chắc 23% trong giai đoạn 2024-28.
- Rủi ro: Lượng khách quốc tế yếu hơn kỳ vọng; chi tiêu của hành khách thấp hơn kỳ vọng; phân bổ không gian tại Nhà ga T2 Nội Bài thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
