- Chúng tôi hạ khuyến nghị cho CTCP Vincom Retail (VRE) từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, và nâng giá mục tiêu thêm 11% lên 34.200 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2027 và giảm mức chiết khấu RNAV từ 20% xuống 15%.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng 8% YoY, nhờ sự cải thiện của tỷ lệ lấp đầy và phần đóng góp cả năm từ các trung tâm thương mại mới khai trương trong năm 2025. Còn LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 được dự báo đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (-14% YoY), chủ yếu do không ghi nhận khoản lãi thoái vốn (đã được ghi nhận trong năm 2025) và đóng góp từ hoạt động kinh doanh của Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (VCC NCT).
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu giai đoạn 2026-30 đạt 19%, trong đó mảng cho thuê bán lẻ dự kiến sẽ đóng góp khoảng 66-93% vào doanh thu thuần. Trong cùng giai đoạn, chúng tôi dự báo CAGR của LNST sau lợi ích CĐTS sẽ ở mức 13%, nhờ được hỗ trợ bởi mức CAGR 9% của thu nhập hoạt động ròng (NOI) từ mảng cho thuê cùng với đóng góp từ hoạt động bán BĐS. Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-28, do việc điều chỉnh giảm nhẹ 2% dự báo NOI của mảng cho thuê phần lớn được bù đắp bởi mức tăng đối với giả định thu nhập lãi theo KQKD quý 1/2026.
- VRE hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng các năm 2026/2027 lần lượt là 13,3x và 12,6x (theo dự báo của chúng tôi), nhìn chung tương đối tương đồng với mức P/E trung vị của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực (dựa theo dự báo đồng thuận của Bloomberg trong 3 tháng gần nhất) là 13,0x và 12,2x.
- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Tiến độ nhanh hơn/chậm hơn dự kiến của tăng trưởng lợi nhuận mảng cho thuê bán lẻ, việc mở bán các phần shophouse mới được mua lại và việc triển khai các dự án theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với VIC/VHM diễn ra nhanh hơn/chậm hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
