• CTCP Vincom Retail (VRE) đã công bố KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 2,25 nghìn tỷ đồng (+5% QoQ, +8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+12% QoQ, +52% YoY).
• Trong 9T/2025, doanh thu của VRE đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) (trong đó 95% đến từ mảng cho thuê bán lẻ và 2% từ mảng bán BĐS), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 26% YoY, đạt 3,8 nghìn tỷ đồng. Động lực thúc đẩy tăng trưởng YoY trong lợi nhuận 9T2025 đến từ mức tăng ổn định của lợi nhuận gộp mảng cho thuê bán lẻ và thu nhập tài chính & thu nhập khác tăng YoY, qua đó bù đắp cho sự sụt giảm về ghi nhận bàn giao BĐS.
• Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2025 của VRE (4,5 nghìn tỷ đồng; +10% YoY) do chúng tôi chưa đưa vào dự báo khoản lãi thoái vốn tiềm năng từ việc chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội): Theo Nghị quyết HĐQT ngày 28/10/2025, VRE đã hoàn tất chuyển nhượng vốn của mình tại Công ty TNHH BĐS Vincom NCT (đơn vị sở hữu Vincom Center Nguyễn Chí Thanh) với tổng giá trị chuyển nhượng đạt 3,63 nghìn tỷ đồng. Theo ban lãnh đạo, lợi nhuận trước thuế ước tính vào khoảng 1,9 nghìn tỷ đồng và dự kiến ghi nhận trong quý 4/2025 (xem trang 2 trong Bản tin chứng khoán ngày 28/10/2025 của chúng tôi để biết thêm chi tiết).
• Mảng cho thuê bán lẻ: Tỷ lệ lấp đầy trung bình tiếp tục cải thiện từ quý 2/2024 và đóng góp từ các TTTM mới khai trương vào năm 2024, hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận gộp tăng trưởng YoY trong quý 3 và 9T/2025. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp và biên thu nhập hoạt động ròng (NOI) cho thuê giảm QoQ do chi phí năng lượng và lương nhân viên tăng theo thời vụ.
+ Trong quý 3/2025, doanh thu của mảng này đã đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+3% QoQ, +7% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-3% QoQ, +4% YoY), biên NOI cho thuê ở mức 68,3% (-1,2 điểm % QoQ, +0,8 điểm % YoY). Tỷ lệ lấp đầy trung bình quý 3/2025 đạt 87,0%, tăng 0,7 điểm % QoQ và 2,2 điểm % YoY; lượt khách tại các TTTM của VRE tăng 18% YoY trong quý 3/2025.
+ Trong 9T/2025, doanh thu của mảng này đã đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), đều hoàn thành 71% dự báo cho năm 2025 của chúng tôi.
• VRE khai trương mới 100.800 m² tổng diện tích sàn cho thuê (GFA) bán lẻ trong 9T/2025. Trong quý 3/2025, VRE khai trương VMM Royal Island (Hải Phòng; GFA bán lẻ 47.600 m²; tỷ lệ lấp đầy đã đảm bảo đạt 100% trong tháng 9) và VMM Ocean City (Hưng Yên; GFA bán lẻ 53.200 m²; tỷ lệ lấp đầy đã đảm bảo đạt 98,33% trong tháng 9). Ban lãnh đạo duy trì kế hoạch mở một TTTM VCP – Vinh (Nghệ An; GFA bán lẻ 19.000 m²) trong quý 4/2025G với tỷ lệ lấp đầy đã đảm bảo đạt ~98% vào cuối tháng 10.
• Hiện VRE đang vận hành tổng cộng 89 TTTM với tổng GFA cho thuê bán lẻ 1,89 triệu m², không bao gồm VCC Nguyễn Chí Thanh (so với 88 TTTM và 1,84 triệu m² vào cuối năm 2024).
• Kế hoạch khai trương TTTM mới trong năm 2026: Ban lãnh đạo đặt mục tiêu mở một TTTM VCP tại Vinhomes Wonder City (Hà Nội; GFA bán lẻ 19.000 m²).
• Đồng thời, kế hoạch khởi công xây dựng ba TTTM mới trong năm 2026 gồm:
+ Một VMM tại Vinhomes Hạ Long Xanh (Quảng Ninh; GFA bán lẻ 110.000 m²).
+ Một VMM tại Long An (GFA bán lẻ 70.000 m²).
+ Một VCP tại Vinhomes Làng Vân (Đà Nẵng; GFA bán lẻ 40.000 m²).
• Mảng bán BĐS: Doanh thu 9T 2025 đạt 115 tỷ đồng (-85% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 66 tỷ đồng (-75% YoY).
+ Ban lãnh đạo dời kế hoạch mở bán dự kiến shophouse thương mại tại Vinhomes Royal Island và Golden Avenue sang quý 2/2026 (so với kế hoạch trước đây là cuối năm 2025), đồng thời duy trì kế hoạch bàn giao dự kiến từ năm 2026.
+ Trong quý 3/2025, VRE đã giải ngân 6,2 nghìn tỷ đồng cho VHM để nhận chuyển nhượng một phần đất thương mại tại dự án Vinhomes Green Paradise (Cần Giờ, TP. HCM) để phục vụ chiến lược phát triển bán shophouse, theo Nghị quyết HĐQT tháng 6/2025. Phần nhận chuyển nhượng này gồm khoảng 1.300 căn shophouse, dự kiến mở bán từ năm 2027.
+ Kế hoạch của ban lãnh đạo cho mảng bán BĐS trong giai đoạn 2026–27 nhìn chung phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi.
KQKD quý 3 và 9T 2025 của VRE
Tỷ đồng | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | 9T | 9T | 9T | Dự báo 2025 | 9T 2025/Dự báo 2025 |
Doanh thu thuần | 2.255 | 2.479 | 2.078 | 2.128 | 2.131 | 2.143 | 2.251 | 6.811 | 6.525 | -4% | 8.943 | 73% |
| 1.928 | 1.940 | 1.983 | 2.027 | 2.026 | 2.068 | 2.124 | 5.851 | 6.218 | 6% | 8.740 | 71% |
| 277 | 467 | 36 | 60 | 48 | 12 | 55 | 779 | 115 | -85% | 203 | 57% |
| 50 | 72 | 59 | 41 | 57 | 62 | 73 | 181 | 192 | 6% | 0 | N.M. |
Lợi nhuận gộp | 1.255 | 1.209 | 1.089 | 1.201 | 1.202 | 1.182 | 1.137 | 3.554 | 3.522 | -1% | 4.936 | 71% |
| 1.155 | 1.045 | 1.066 | 1.131 | 1.174 | 1.147 | 1.112 | 3.266 | 3.434 | 5% | 4.865 | 71% |
| 98 | 156 | 16 | 70 | 23 | 21 | 23 | 270 | 66 | -75% | 72 | 93% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Chi phí SG&A | -207 | -216 | -248 | -312 | -173 | -162 | -141 | -670 | -476 | -29% | -727 | 65% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 1.048 | 994 | 842 | 889 | 1.030 | 1.020 | 996 | 2.884 | 3.046 | 6% | 4.209 | 72% |
Thu nhập tài chính | 435 | 420 | 383 | 547 | 625 | 677 | 802 | 1.239 | 2.104 | 70% | 2.118 | 99% |
Chi phí tài chính | -140 | -179 | -244 | -275 | -243 | -269 | -350 | -563 | -862 | 53% | -916 | 94% |
Thu nhập khác | 25 | 42 | 138 | 209 | 64 | 117 | 273 | 204 | 454 | 123% | 280 | 162% |
LNTT | 1.367 | 1.277 | 1.119 | 1.370 | 1.476 | 1.545 | 1.721 | 3.763 | 4.742 | 26% | 5.691 | 83% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 1.083 | 1.021 | 906 | 1.085 | 1.177 | 1.233 | 1.377 | 3.010 | 3.787 | 26% | 4.496 | 84% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp | 55,7% | 48,8% | 52,4% | 56,5% | 56,4% | 55,2% | 50,5% | 52,2% | 54,0% |
| 55,2% |
|
| 59,9% | 53,9% | 53,7% | 55,8% | 58,0% | 55,5% | 52,4% | 55,8% | 55,2% |
| 55,7% |
|
| 35,3% | 33,5% | 44,2% | 116,1% | 47,1% | 171,5% | 41,9% | 34,6% | 57,8% |
| 35,3% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên LN từ HĐKD | 46,5% | 40,1% | 40,5% | 41,8% | 48,3% | 47,6% | 44,2% | 42,3% | 46,7% |
| 47,1% |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 48,0% | 41,2% | 43,6% | 51,0% | 55,2% | 57,6% | 61,2% | 44,2% | 58,0% |
| 50,3% |
|
Nguồn: Báo cáo tài chính của VRE, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 29/08/2025)
Powered by Froala Editor
