- Chúng tôi điều nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN, nhưng giảm 4% giá mục tiêu xuống mức 30.700 đồng/cổ phiếu đối với VRE. Nguyên nhân của mức giảm đối với giá mục tiêu này chủ yếu đến từ mức định giá thấp hơn của chúng tôi đối với mảng bán BĐS do tiến độ mở bán bị kéo dài và nợ vay ròng cuối năm 2025 cao hơn dự kiến. Giá cổ phiếu VRE đã điều chỉnh giảm 24% tính từ đầu năm đến nay.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 5,45 nghìn tỷ đồng (-15% YoY). Nếu loại trừ kết quả hoạt động và khoản lãi từ việc thoái vốn khỏi Vincom NCT trong năm 2025, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 của chúng tôi sẽ tăng 10% YoY, chủ yếu nhờ được hỗ trợ bởi đóng góp cả năm từ các trung tâm thương mại mới khai trương trong năm 2025 và sự cải thiện của tỷ lệ lấp đầy trên toàn hệ thống trung tâm thương mại.
- Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng ở mức CAGR 20% trong giai đoạn 2026–2030, với mảng cho thuê bán lẻ đóng góp khoảng 66–96% vào doanh thu thuần. Trong cùng giai đoạn, chúng tôi dự báo CAGR LNST sau lợi ích CĐTS sẽ ở mức 14%, nhờ được thúc đẩy bởi mức CAGR 9% của thu nhập hoạt động ròng (NOI) mảng cho thuê và đóng góp từ mảng bán BĐS.
- Chúng tôi tiếp tục giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27 của chúng tôi, do dự báo thu nhập lãi cao hơn của chúng tôi đã bù đắp cho mức đóng góp thấp hơn từ mảng bán BĐS, sau khi ban lãnh đạo đưa ra kế hoạch trì hoãn hoạt động mở bán và bàn giao đối với các căn shophouse mới.
- VRE hiện đang giao dịch tại mức P/E dự phóng năm 2026 là 10,7x (dựa trên dự báo của chúng tôi), thấp hơn so với mức P/E trung vị dự phóng năm 2026 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 13,1x (theo số liệu đồng thuận từ Bloomberg trong 3 tháng qua).
- Rủi ro: Lợi nhuận mảng cho thuê bán lẻ ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng; Tiến độ mở bán các căn shophouse chậm hơn dự kiến; và tiến độ triển khai các dự án theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với VIC/VHM chậm hơn.
Powered by Froala Editor
