CTCP Chứng khoán VPBank (VPX) công bố doanh thu hoạt động thuần quý 1/2026 đạt 1,25 nghìn tỷ đồng (+126% YoY) và LNTT đạt 515 tỷ đồng (+47% YoY). Tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ chủ yếu nhờ mảng cho vay ký quỹ và tự doanh. Tuy nhiên, lợi nhuận vẫn khiêm tốn, chỉ đạt khoảng 8% kế hoạch cả năm của công ty, phản ánh (1) chi phí vốn tăng cao và (2) thanh khoản yếu hơn và điệu kiện thị trường không thuận lợi trong bối cảnh bất ổn địa chính trị tại Trung Đông. Mảng ngân hàng đầu tư (IB) cũng ghi nhận đóng góp hạn chế trong quý 1 (do tính thời vụ thấp theo công ty).
Ban lãnh đạo kỳ vọng đà tăng trưởng lợi nhuận sẽ cải thiện từ quý 2, được hỗ trợ bởi (1) việc tăng tốc các thương vụ IB, (2) các yếu tố vĩ mô thuận lợi hơn, và (3) yếu tố hỗ trợ tích cực từ việc nâng hạng thị trường theo phân loại của FTSE. Dưới đây là chi tiết kết quả kinh doanh quý 1/2026 theo từng mảng:
Môi giới & lưu ký
• Thị phần môi giới quý 1/2026 giảm xuống 2,94% (vẫn giữ vị trí vị trí top 9) so với 3,21% trong quý 4/2025.
• Cơ sở khách hàng vượt 1,3 triệu tài khoản (tăng khoảng 15% từ đầu năm), tương đương >10% tổng số tài khoản trên thị trường.
• Tổng giá trị giao dịch của khách hàng tăng mạnh đạt 126,8 nghìn tỷ đồng (+133% YoY), phản ánh thanh khoản thị trường cải thiện và chiến lược của VPX nhằm nâng cao tỷ lệ hoạt động của khách hàng.
Cho vay ký quỹ – động lực lợi nhuận chính
• Doanh thu đạt 872 tỷ đồng (+284% YoY), chiếm khoảng 70% doanh thu hoạt động thuần.
• Dư nợ ký quỹ tăng lên 36,3 nghìn tỷ đồng (+6% QoQ, +181% YoY), được hỗ trợ bởi nền tảng vốn vững chắc và sự cộng hưởng trong hệ sinh thái của VPB.
• Tỷ lệ dư nợ ký quỹ và cho vay ứng tiền/vốn chủ sở hữu ở mức 106% (so với trần quy định 200%) cho thấy dư địa đáng kể để mở rộng thêm.
Tự doanh
• Doanh thu FVTPL đạt 356 tỷ đồng (+10% YoY), đóng góp khoảng 29% tổng doanh thu thuần.
• Danh mục đầu tư đạt 26,3 nghìn tỷ đồng (giá trị hợp lý), tập trung vào cổ phiếu niêm yết và trái phiếu.
• VPX đã tăng tỷ lệ sở hữu tại KBC lên 5,04% trong tháng 4 (từ 4,92%), trở thành cổ đông lớn. Theo công ty, điều này phù hợp với chiến lược tham gia mua cổ phiếu phát hành riêng lẻ của doanh nghiệp (PIPE) và đa dạng hóa ngành, đặc biệt là bất động sản khu công nghiệp, nơi KBC có quan hệ đối tác chặt chẽ với Tập đoàn VPB.
Ngân hàng đầu tư (IB) & dịch vụ khác
• Đóng góp ở mức thấp trong quý 1, phù hợp với tính thời vụ lịch sử khi doanh thu IB thường được ghi nhận nhiều hơn từ quý 2 trở đi, theo công ty. Chúng tôi đánh giá triển vọng là tích cực, được hỗ trợ bởi nền tảng vốn mạnh mẽ của VPX, cơ hội từ hệ sinh thái VPB và nhu cầu huy động vốn bền vững.
Khả năng sinh lời: ROA trượt đạt 5,7% (+1,9 điểm % YoY); ROE trượt đạt 14,2% (+7,8 điểm % YoY); CIR đạt 26,3% (-2,9 điểm % YoY).
Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù lợi nhuận quý 1 còn khiêm tốn so với kế hoạch cả năm đầy tham vọng của công ty, chúng tôi cho rằng VPX vẫn là một trong những câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong trung hạn trong ngành, với khả năng sinh lời tốt và lợi thế cấu trúc rõ ràng về nền tảng vốn, hỗ trợ từ hệ sinh thái và quan hệ doanh nghiệp. Những thế mạnh này sẽ tiếp tục hỗ trợ việc gia tăng thị phần và mở rộng lợi nhuận theo thời gian.
Powered by Froala Editor
