Nhìn chung, KQKD trong 9T 2025 của VPBankS bám sát mục tiêu cao của công ty, được đóng góp bởi nhiều mảng (đặc biệt là đầu tư tự doanh và cho vay ký quỹ). Với các động lực tăng trưởng đa dạng dựa trên cộng hưởng hệ sinh thái, lợi thế vốn và năng lực chuyên môn, chúng tôi cho rằng mục tiêu LNTT tăng trưởng 47% trong 2026 là khả thi.
- LNTT trong 9T 2025: Đạt 3.260 tỷ đồng (+288% YoY), hoàn thành 73% kế hoạch cả năm của công ty (4.450 tỷ đồng; +265% YoY) và 72% dự báo cả năm của chúng tôi. Diễn biến này tương ứng với LNTT quý 3/2025 đạt 2.360 tỷ đồng (+330% QoQ; +594% YoY).
- Doanh thu trong 9T 2025: Đạt 5.457 tỷ đồng (+201% YoY). Yếu tố đóng góp chính gồm doanh thu cho vay ký quỹ đạt 1.213 tỷ đồng (+75% YoY), môi giới chứng khoán đạt 317 tỷ đồng (+79% YoY), dịch vụ ngân hàng đầu tư (chưa tính doanh thu lưu ký) đạt 943 tỷ đồng (~78x YoY) và doanh thu đầu tư đạt 2.931 tỷ đồng (+222% YoY).
- Kế hoạch cho năm 2026: LNTT đạt +47% YoY; doanh thu +56% YoY; ROE ở mức 13,4%; D/E ở mức 1,79x; CIR ở mức 21,5%. Cơ cấu doanh thu: cho vay ký quỹ ~32–35%; ngân hàng đầu tư/tư vấn ~22%; môi giới ~10%; phần còn lại là đầu tư (bao gồm phân phối trái phiếu).
1. Cho vay ký quỹ:
- Thị phần dư nợ cho vay ký quỹ đạt 10% (quý 3/2025); ban lãnh đạo đặt mục tiêu đạt 15% vào năm 2030.
- Lãi suất cho vay ký quỹ hiệu dụng đạt ~10% với chi phí vốn ~5% ⇒ NIM thuộc nhóm cao nhất thị trường; còn dư địa mở rộng NIM nhờ lợi thế huy động (hệ sinh thái VPB/SMBC).
- Công ty áp dụng nghiêm ngặt các ngưỡng cố định cho lệnh gọi ký quỹ và bán giải chấp nhằm duy trì quản trị rủi ro.
- Động lực: (1) năng lực cho vay mạnh; (2) lãi suất cho vay cạnh tranh (nhờ chi phí vốn thấp); (3) ứng dụng công nghệ; (4) tận dụng hệ sinh thái; và (5) đội ngũ quản lý giàu kinh nghiệm trong mảng cổ phiếu và đội ngũ nghiên cứu hỗ trợ quản trị rủi ro, nâng cao tỷ lệ hoạt động của khách hàng.
2. Môi giới & thu hút khách hàng (quy mô dẫn dắt bởi công nghệ):
- 80% khách hàng hiện tại đến từ hệ sinh thái VPB (chủ yếu khách hàng cá nhân) nhưng chỉ đóng góp ~30% lợi nhuận → còn dư địa tăng hiệu quả tối ưu hóa doanh thu qua phân mảnh tệp khách hàng và nâng cao tỷ lệ hoạt động.
- Đầu tư cho công nghệ hằng năm ~3–5% LNST; số lượng nhân sự công nghệ đạt ~200 hiện tại và mục tiêu tăng lên ~300 người trong năm tới; ứng dụng công nghệ ở cả front-end (ví dụ tư vấn đầu tư, mở tài khoản và hướng dẫn thủ tục) và back-end (quản trị rủi ro, phát triển sản phẩm) để nâng hiệu suất.
- Mục tiêu tăng thị phần HOSE thêm 1,5–2 điểm %/năm trong giai đoạn 2026–2030 (thị phần tháng 9/2025 là 2,8%).
3. Dịch vụ ngân hàng đầu tư
- Các thương vụ lớn hoàn tất trong quý 3/2025 bao gồm một số thương vụ M&A trong ngành BĐS (sáp nhập và chuyển nhượng dự án); trong đó có một dự án tại Quảng Ninh.
- Triển vọng ECM được hỗ trợ từ làn sóng IPO mới với giá trị lên tới 50 tỷ USD, và các thương vụ vốn cổ phần tư nhân tiềm năng trong bối cảnh triển vọng thị trường BĐS cải thiện. Năng lực quản trị, tệp khách hàng lớn mạnh và đầu tư cho đội ngũ nghiên cứu là lợi thế trước áp lực cạnh tranh về phí.
- DCM: thị phần đứng thứ 2 trong 9T 2025; quy mô thương vụ đã thực hiện đạt mức ~15 nghìn tỷ đồng trong 9T/2025; mục tiêu quy mô thương vụ đạt ~4 nghìn tỷ đồng cho quý 4/2025. VPBankS có lợi thế cạnh tranh về nền tảng vốn, quy mô, quan hệ doanh nghiệp và chuyên môn có thể nắm bắt tăng trưởng.
- Doanh thu ngân hàng đầu tư trong năm 2026 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (-27% YoY). Quy mô thương vụ theo kế hoạch đạt 39 nghìn tỷ đồng (69% DCM; 31% ECM). Ban lãnh đạo nhìn nhận đợt thanh tra TPDN vừa qua mang tính hồi tố và không ảnh hưởng đến mục tiêu tăng trưởng của công ty.
4. Đầu tư tự doanh
- Doanh thu đầu tư trong 9T 2025 đã hoàn thành 100% kế hoạch năm của công ty, gồm phân phối TPDN (41%), cổ phiếu quỹ (23%) và giao dịch cổ phiếu tự doanh (36%). Lãi ghi nhận đạt mức mạnh ở mảng cổ phiếu trong quý 3/2025 trong bối cảnh thị trường phục hồi.
- Kỳ vọng lợi suất trái phiếu 14% giai đoạn 2025–2026; kỳ vọng lợi suất cổ phiếu đạt 24,7% trong năm 2025 và 16,6% trong năm 2026.
5. Cập nhật IPO
- Công ty đặt mục tiêu đạt vị trí thứ 2 về vốn chủ sở hữu sau IPO 20% vốn (tỷ lệ sau phát hành) với giá 33.900 đồng/CP (P/B trước phát hành là 2,5x; P/E trượt là 17,4x trong quý 3/2025). Theo công ty, tỷ lệ đăng ký mua hiện gần đạt 100% (60% tổ chức; 40% cá nhân).
Powered by Froala Editor
