- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 48% lên 37.000 đồng/cổ phiếu, nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) do giá cổ phiếu đã tăng 88% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029F thêm 20,1% (tương ứng +1%/+13%/+24%/+25%/+27% trong dự báo các năm 2025/26/27/28/29) và (2) điều chỉnh tăng P/B mục tiêu từ 1,20 lần lên 1,85 lần, phản ánh triển vọng tích cực của VPB trong bối cảnh các điều kiện vĩ mô thuận lợi hơn và lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ để nắm bắt đà tăng trưởng.
- VPB đang trên đà cải thiện ROE, với dự phóng của chúng tôi cho thấy mức tăng lên 16,3% vào năm 2027 (so với 11,0% năm 2024), được củng cố bởi (1) NIM cải thiện và tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, (2) sự phục hồi của thu nhập ngoài lãi (NOII), đặc biệt là từ việc thu hồi các khoản nợ đã xử lý, và (3) đóng góp lợi nhuận mạnh mẽ hơn từ FE Credit (FEC) và các công ty con khác (VPBankS, OPES).
- Ngân hàng sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi tiếp diễn của ngành BĐS. Tính đến quý 2/2025, các khoản vay cho các chủ đầu tư phát triển BĐS và các khoản vay mua nhà lần lượt chiếm 23% và 13% tổng danh mục cho vay của VPB.
- Chúng tôi dự báo VPB sẽ trả cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu cho các năm tài chính 2025-2026 và 1.000 đồng/cổ phiếu cho giai đoạn 2027-2029. Ban lãnh đạo dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt hàng năm ổn định trong giai đoạn 2025-2027.
- Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng trong bảng cân đối kế toán mạnh hơn dự kiến; các kế hoạch huy động vốn mới tiềm năng tại cả ngân hàng mẹ và VPBankS ( khả năng PO).
- Rủi ro: NIM thấp hơn dự kiến; những thách thức trong việc kiểm soát chi phí tín dụng; rủi ro về phí chấm dứt hợp đồng với đối tác bancassurance độc quyền nếu VPB sở hữu một công ty bảo hiểm nhân thọ.
Powered by Froala Editor
