Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) vào ngày 22/04. Các nội dung chính của cuộc họp gồm (1) kế hoạch kinh doanh năm 2026 và định hướng chiến lược dài hạn, (2) kế hoạch cổ tức của ngân hàng và (3) các kế hoạch huy động vốn. Chúng tôi cho rằng kế hoạch năm 2026 của VPB là khá tham vọng nhưng vẫn khả thi, được củng cố bởi (1) hạn mức tín dụng ưu đãi, (2) sự sẵn sàng của ban lãnh đạo trong việc chấp nhận chi phí vốn cao hơn mức trung bình ngành để ổn định thanh khoản và hỗ trợ tăng trưởng, (3) kỳ vọng đóng góp lợi nhuận mạnh mẽ hơn từ FE Credit, VPX và OPES, và (4) sự hỗ trợ vốn tiềm năng từ việc phát hành cho nhà đầu tư nước ngoài. Theo quan điểm của chúng tôi, vấn đề then chốt là khả năng VPB có thể duy trì đà tăng trưởng cao này trong khi dần thu hẹp bất lợi về cơ cấu chi phí vốn và kiểm soát áp lực chất lượng tài sản ở các phân khúc rủi ro cao hơn. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng ĐHCĐ đã củng cố tư duy tăng trưởng mạnh mẽ và tầm nhìn hệ sinh thái dài hạn của ban lãnh đạo, mặc dù khả năng thực thi các mục tiêu về cải thiện CASA, chi phí vốn, chất lượng tài sản mảng SME/tiêu dùng và thương mại hóa các sáng kiến mới sẽ là những yếu tố chính cần theo dõi trong suốt năm 2026.
- Kế hoạch kinh doanh hợp nhất năm 2026, phản ánh thêm một năm tăng trưởng mạnh mẽ, vẫn được giữ nguyên từ tháng 2. VPB đặt mục tiêu tổng tài sản đạt 1.630 nghìn tỷ đồng (+29% YoY), tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá đạt 1.031 nghìn tỷ đồng (+40% YoY), dư nợ tín dụng đạt 1.292 nghìn tỷ đồng (+34% YoY) và LNTT đạt 41,3 nghìn tỷ đồng (+35% YoY). Kế hoạch LNTT theo mảng kinh doanh bao gồm ngân hàng mẹ đạt 34,2 nghìn tỷ đồng (+30% YoY), FE Credit đạt 1,18 nghìn tỷ đồng (+93% YoY), VPX đạt 6,45 nghìn tỷ đồng (+44% YoY) và OPES đạt 936 tỷ đồng (+47% YoY). Mục tiêu của ngân hàng mẹ bao gồm tổng tài sản đạt 1.484 nghìn tỷ đồng (+27% YoY), huy động đạt 1.042 nghìn tỷ đồng (+44% YoY), tín dụng đạt 1.147 nghìn tỷ đồng (+35% YoY) và tỷ lệ nợ xấu dưới 2,5%.
- Kế hoạch cổ tức: VPB đề xuất trả cổ tức bằng cổ phiếu tương đương 26,04% vốn điều lệ, cùng với cổ tức tiền mặt 5% (500 đồng/cổ phiếu; tương đương lợi suất cổ tức hiện tại khoảng 1,8%). Cả hai dự kiến sẽ được thực hiện trong quý 2-quý 3/2026.
- Kế hoạch huy động vốn mới: VPB đề xuất phát hành riêng lẻ cho một nhà đầu tư nước ngoài, giúp tăng vốn điều lệ từ 100 nghìn tỷ đồng lên 106,2 nghìn tỷ đồng thông qua việc phát hành 624,4 triệu cổ phiếu mới. Đợt phát hành dự kiến diễn ra vào quý 3-quý 4/2026, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý và việc hoàn tất chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 100:26,04. Tính đến ngày 08/04, tỷ lệ sở hữu nước ngoài ở mức khoảng 25%; dựa trên tờ trình ĐHCĐ của công ty, tỷ lệ này có thể tăng lên khoảng 34% sau phát hành. VPB cũng đủ điều kiện cho mức trần sở hữu nước ngoài cao hơn lên tới 49% nhờ việc tham gia tái cơ cấu GPBank.
Tăng trưởng vẫn là cốt lõi trong chiến lược của VPB, mặc dù chi phí vốn và chất lượng tài sản là những biến số chính cần theo dõi. Ban lãnh đạo khẳng định lại tham vọng đưa VPB trở thành một trong ba ngân hàng thương mại lớn, hiệu quả hàng đầu Việt Nam, được hỗ trợ bởi (1) hạn mức tín dụng ưu đãi lên tới 35% cho giai đoạn 2025-27 và 25% cho năm 2028, (2) hệ sinh thái tài chính đa dạng và (3) vị thế huy động vốn/vốn mạnh. Ban lãnh đạo cũng kỳ vọng đà lợi nhuận sẽ mạnh mẽ hơn trong suốt năm 2026, với LNTT ngân hàng mẹ quý 2 có khả năng vượt 8 nghìn tỷ đồng (+39% YoY) và LNTT hợp nhất vượt 9 nghìn tỷ đồng (+45% YoY). Ban lãnh đạo cho biết lộ trình LNTT hàng quý của ngân hàng mẹ khoảng 7 nghìn tỷ đồng (+44% YoY)/8 nghìn tỷ đồng (+39% YoY)/9 nghìn tỷ đồng (+41% YoY)/10 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) cho quý 1/quý 2/quý 3/quý 4 sẽ hỗ trợ mục tiêu cả năm là 34 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, VPB dường như sẵn sàng chấp nhận chi phí vốn tương đối cao hơn trung bình để duy trì thanh khoản và hỗ trợ tăng trưởng cho vay. Mặc dù CASA đã cải thiện, chỉ số này vẫn thấp hơn các đối thủ lớn, cho thấy dư địa cải thiện đáng kể. Các thảo luận tại ĐHCĐ cũng chỉ ra áp lực NIM tiềm tàng khi tăng trưởng mạnh mẽ tiếp tục trong bối cảnh lãi suất thị trường vẫn neo cao, mặc dù ban lãnh đạo kỳ vọng có dư địa để lãi suất hạ nhiệt từ quý 3/2026. Ban lãnh đạo cũng thừa nhận áp lực chất lượng tài sản trong cho vay hộ kinh doanh và SME, đồng thời cho rằng tỷ lệ nợ xấu tương đối cao của VPB cũng phản ánh chính sách tăng trưởng mạnh với phạm vi khách hàng trải dài bao gồm doanh nghiệp lớn, SME, SME siêu nhỏ, bán lẻ và tài chính tiêu dùng, tuy nhiên chất lượng tài sản lành mạnh hơn đối thủ ở cùng phân khúc. Về bất động sản, ban lãnh đạo giữ quan điểm cân bằng, ủng hộ sự giám sát chính sách chặt chẽ hơn để phát triển thị trường lành mạnh hơn, đồng thời khẳng định lại rằng lĩnh vực này vẫn quan trọng đối với nền kinh tế.
Mở rộng hệ sinh thái vẫn là trụ cột chiến lược chính bên cạnh hoạt động ngân hàng cốt lõi: Ban lãnh đạo nhấn mạnh kinh doanh vàng là sáng kiến mới trọng yếu và cũng thảo luận về tài sản kỹ thuật số như một phần của nỗ lực rộng lớn hơn nhằm giữ chân tài sản khách hàng và dòng vốn trong hệ sinh thái, đẩy mạnh tính gắn kết trong huy động vốn và mở rộng nền tảng đầu tư của tập đoàn. Ban lãnh đạo cho biết CAEX, mảng kinh doanh tài sản tiền mã hóa của VPB, đã hoàn tất công tác chuẩn bị và huy động vốn lên 10 nghìn tỷ đồng, hiện đang chờ phê duyệt cuối cùng từ cơ quan quản lý trước khi ra mắt, dự kiến vào tháng 06/2026. Ban lãnh đạo cho biết thêm rằng công ty quản lý tài sản (AMC) cũng dự kiến sớm đi vào hoạt động sau khi nhận giấy phép trong quý 2/2026. Ngoài ra, VPB đang trong quá trình thành lập một công ty bảo hiểm nhân thọ (thông qua M&A hoặc mua giấy phép mới), điều này sẽ giúp hoàn thiện hệ sinh thái tài chính rộng hơn bao gồm ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, quản lý quỹ và các sản phẩm đầu tư tiền số.
Powered by Froala Editor
